La réunion de juillet du FOMC a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, mettant en lumière des divisions : trois responsables ont appuyé une hausse de 25 points de base, tandis que neuf ont préféré maintenir le statu quo. Warsh a également réduit les indications prospectives, ramenant le communiqué type de plus de 300 mots à environ 130, marquant un éloignement de l’approche de l’ère Powell. En l’absence de gestes de politique monétaire depuis sa nomination, l’attention s’est portée sur l’écart entre les promesses de la Fed en matière d’inflation et ses actions, avec un intérêt aussi pour la poursuite de l’expansion du bilan via les achats d’obligations et la possibilité qu’après janvier, des examens internes réévaluent la façon de mesurer l’inflation, alors que la cible affichée demeure un PCE de base à 2 %.
Le marché a évolué à l’opposé des attentes de resserrement : le rendement des bons du Trésor à 10 ans a augmenté de 5 points de base à 4,657 % et celui à 30 ans a gagné 9 points de base à 5,193 %. Le calcul des taux réels est au cœur du débat : avec un taux directeur à 3,5 % et une inflation IPC à 3,5 %, le taux directeur réel implicite est de 0 %. L’or a évolué à l’horizontale avec un soutien autour de 4 000 $ US l’once, puis a rebondi vers 4 200 $ US, tandis que la discussion s’est élargie à des indicateurs monétaires comme M2 et à des approches alternatives de l’inflation, dont les moyennes tronquées, qui pourraient modifier les résultats publiés sans changer les pressions sur les prix.
Volatilité des marchés et positionnement sur les produits dérivés
Nous nous attendons à d’importants soubresauts des marchés au cours des prochaines semaines en raison du nouveau style de communication, plus bref, de la Réserve fédérale, qui laisse les investisseurs dans l’incertitude. Depuis que la banque centrale a réduit ses communiqués officiels à environ 130 mots, les opérateurs de dérivés devraient chercher à tirer parti de la hausse de la volatilité implicite. Nous suggérons d’acheter des straddles ou des strangles sur des options d’indices majeurs afin de profiter de ces mouvements de marché soudains et marqués.
Avec la remontée des rendements des obligations du Trésor à plus longue échéance — le 10 ans atteignant récemment 4,657 % et le 30 ans 5,193 % — le scepticisme grandit sur le marché obligataire. Nous recommandons de vendre à découvert des contrats à terme sur les obligations du Trésor à long terme ou d’acheter des options de vente sur des FNB obligataires de longue duration. Ce positionnement protège les portefeuilles alors que le marché intègre de plus en plus une inflation persistante plutôt que de nouvelles hausses de taux.
Occasions dans les métaux précieux et les actifs réels
Avec l’or qui se négocie près du seuil des 4 200 $ US et des taux d’intérêt réels à un niveau nul (0 %), le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement s’est évaporé. Nous conseillons aux opérateurs d’accumuler des options d’achat (calls) à l’achat sur des contrats à terme sur l’or et l’argent afin de capter la prochaine cassure haussière. Les données historiques de périodes inflationnistes précédentes — par exemple la fin des années 1970, lorsque l’or a bondi fortement à mesure que les taux réels devenaient négatifs — appuient une posture offensive sur les métaux précieux.
La poursuite de l’expansion de la masse monétaire M2 indique que l’érosion monétaire continue d’avancer discrètement. Nous devons nous couvrir contre cette perte de pouvoir d’achat en recourant à des swaps sur matières premières et à des options sur des actifs réels. En mettant l’accent sur ces produits dérivés, nous pouvons naviguer dans un marché qui remet de plus en plus en question la détermination de la banque centrale à combattre l’inflation.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
