Les déclarations qataries selon lesquelles les négociateurs iraniens et omanais auraient conclu une entente ont été accueillies avec plus de prudence que le protocole d’entente (MoU) de la mi-juin. Le marché avait déjà intégré ce scénario : les contrats à terme sur le brut ont reculé de 14 % au cours des trois jours précédant la signature du 17 juin, puis ont encore cédé 10 % dans les 10 jours suivants; ils ont également perdu 10 % la semaine dernière, avant de repasser depuis au-dessus de 80 $US le baril.
À mesure que les détails se précisent, l’entente est décrite comme intérimaire, couvrant « 4 à 6 mois », et elle ne constitue pas une réouverture complète du détroit. Elle n’a été acceptée qu’en principe et porte sur la « gestion du trafic » afin de permettre une reprise partielle des exportations. Le MoU précédent n’a duré que trois semaines et a échoué après des frappes iraniennes contre des pétroliers quittant le détroit près du côté omanais, en parallèle avec des exigences iraniennes visant le contrôle total de ses eaux et une plus grande autorité sur le côté omanais. Sur le plan du marché des changes, si l’entente tient au cours des trois prochaines semaines et que les exportations de pétrole reprennent, le dollar US pourrait s’assouplir, mais la méfiance persistante du marché entretient la demande de valeurs refuges et renforce un ton restrictif de la Fed; un retour du prix moyen de l’essence aux États-Unis sous 4 $US le gallon pourrait accélérer tout repli du dollar.
Perspectives du marché des options sur le pétrole et risques de volatilité
Nous suggérons aux traders de dérivés de surveiller de près le marché des options sur le pétrole alors que le Brent oscille juste au-dessus de 80 $US le baril après l’accord prudent Iran–Oman sur la gestion du trafic. Historiquement, un apaisement géopolitique dans le détroit d’Ormuz a déclenché de fortes ventes, à l’image de la baisse cumulée de 24 % observée autour du protocole d’entente du 17 juin. Si cet accord intérimaire tient, nous nous attendons à ce que la volatilité implicite des contrats de premier mois sur le pétrole s’effondre à partir de ses niveaux récemment élevés.
Il faut demeurer très sceptique face à cette entente temporaire, compte tenu du fait que le MoU de juin s’était effondré en seulement trois semaines. Cette rupture avait été marquée par des attaques contre des pétroliers près de la côte omanaise, ce qui avait rapidement fait grimper de plus de 15 % les primes de risque de guerre maritime, la force conjointe peinant à sécuriser la région. Les traders devraient se couvrir contre un échec soudain des négociations en détenant des options d’achat (calls) hors du cours sur le WTI.
Stratégies sur le marché des changes et dynamique du dollar
Sur le marché des changes, nous recommandons de se préparer à une baisse potentielle de l’indice du dollar américain (DXY), qui est resté ferme grâce à la demande de valeurs refuges. Actuellement, le prix moyen de l’essence au détail aux États-Unis se situe près de 3,85 $US le gallon, ce qui maintient les craintes d’inflation et la Réserve fédérale en état d’alerte. Si l’augmentation des flux de pétrole fait passer l’essence sous le seuil clé de 4,00 $US, nous nous attendons à ce que l’USD passe d’un repli graduel à une chute marquée.
Au cours des prochaines semaines, nous conseillons aux traders FX de se positionner pour un billet vert plus faible en achetant des devises de matières premières comme le dollar canadien. Le recours à des stratégies de straddle d’options sur le WTI aidera aussi à capter la volatilité inévitable, alors que le marché mettra à l’épreuve la crédibilité de cet accord d’expédition. Nous croyons qu’il est essentiel de maintenir des limites de risque serrées, car toute nouvelle friction navale déclencherait instantanément un retour massif vers le dollar américain.
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