Le franc suisse s’est renforcé face au dollar américain mercredi, après la publication de données américaines plus faibles qui ont pesé sur le billet vert, tandis que les marchés suivaient les efforts visant à rouvrir le détroit d’Ormuz. L’USD/CHF se négociait autour de 0,8078, en baisse d’environ 0,18 % sur la séance. La variation de l’emploi ADP a progressé de 44 k en juillet, sous la prévision de 70 k et en ralentissement par rapport à 98 k en juin; par ailleurs, l’indice ISM des services (PMI) a légèrement monté à 54,1 contre 54, mais a manqué le consensus de 54,5, renforçant le signal d’un affaiblissement de la croissance américaine à court terme.
Les prix du pétrole sont demeurés sous pression, alors que l’Iran et Oman sont parvenus à une entente sur les coordonnées géographiques d’un corridor maritime proposé, même si la réouverture n’a pas été présentée comme automatique et que d’autres arrangements distincts, incluant le respect d’engagements américains, ont été évoqués. Les attentes de taux se sont détendues : l’outil FedWatch du CME indiquait environ 56 % de probabilité d’une hausse en septembre, contre 67 % la veille, tandis que l’attention se tourne vers le rapport sur l’emploi de vendredi (Nonfarm Payrolls). En Suisse, l’IPC a augmenté de 0,4 % sur un an en juillet, en léger repli par rapport à 0,5 %, maintenant l’inflation près du bas de la fourchette de 0 % à 2 % de la BNS et soutenant les anticipations d’un taux directeur à zéro.
Stratégies sur produits dérivés dans un contexte de volatilité en hausse et d’incertitude sur les taux
Nous recommandons aux négociateurs de dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur la paire USD/CHF, alors qu’elle évolue près du plancher historique de 0,8078. Compte tenu de la faiblesse de l’ADP (44 k), l’achat d’options de vente (puts) sur USD ou l’utilisation de risk reversals baissiers pourrait protéger contre une nouvelle glissade du billet vert. Si le rapport sur l’emploi de vendredi (NFP) confirme ce ralentissement du marché du travail, nous nous attendons à ce que l’USD/CHF mette à l’épreuve des niveaux de soutien historiques encore plus bas.
Nous devrions surveiller de près les contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme, alors que la probabilité de hausse des taux de la Fed en septembre est tombée à 56 %. La volatilité implicite sur les contrats à terme CME Fed Funds suggère qu’un NFP décevant effacerait vraisemblablement les paris résiduels sur une hausse des taux d’ici la fin de l’année. Dans ce scénario, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats à terme du Trésor afin de profiter d’une chute soudaine des rendements obligataires.
Volatilité du marché de l’énergie et occasions liées à la force du CHF
Sur les marchés de l’énergie, nous conseillons aux traders de mettre en place des stratégies axées sur la volatilité, comme des straddles acheteurs sur options de Brent ou de WTI. Si l’optimisme initial entourant la coordination dans le détroit d’Ormuz a pesé sur les prix du pétrole, les obstacles géopolitiques qui subsistent signifient qu’un échec soudain des discussions pourrait déclencher un bond marqué des prix. Historiquement, même des perturbations mineures dans cet étroit goulet d’étranglement maritime ont fait grimper les prix du brut de plus de 10 % en quelques jours, ce qui rend les paris directionnels très risqués à l’heure actuelle.
Enfin, nous estimons que le franc suisse demeurera structurellement solide, car la Banque nationale suisse a la marge de manœuvre pour maintenir son taux directeur inchangé, tandis que l’inflation se situe confortablement à 0,4 %. Acheter des options d’achat (calls) sur CHF contre d’autres grandes devises, comme l’euro, pourrait générer des rendements réguliers dans les prochaines semaines. Nous suggérons de conserver un biais acheteur sur le CHF jusqu’à ce que les données macroéconomiques américaines montrent des signes clairs de stabilisation.
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