TD Securities prévoit un recul seulement modeste du dollar américain si les créations d’emplois non agricoles (NFP) de juillet ou le taux de chômage déçoivent, et s’attend à ce que l’indice du dollar US (DXY) demeure au-dessus de sa moyenne mobile simple (MMS) à 200 jours, près de 99. Le scénario repose sur l’idée que les investisseurs basés aux États-Unis continueront de hésiter à accroître des positions vendeuses sur l’USD tant que les données d’inflation ne se seront pas refroidies de façon plus convaincante, tandis qu’une surprise haussière sur les emplois laisserait encore de la place à des gains additionnels du billet vert.
Pour juillet, la banque anticipe une hausse des NFP à 70 000, contre 57 000 en juin, avec des créations dans le secteur privé attendues à 55 000 et des embauches gouvernementales à 15 000, menées par les emplois au niveau local. Le taux de chômage est prévu stable à 4,2 %, même si la distribution des risques est décrite comme légèrement restrictive (hawkish) : la probabilité d’un repli à 4,1 % serait plus élevée que celle d’une remontée à 4,3 %. Le taux de participation devrait continuer de s’effriter graduellement, tandis que la mesure de l’emploi tirée de l’enquête auprès des ménages pourrait rebondir. Dans un scénario de surprise haussière, TD Securities voit le dollar se consolider à des niveaux plus élevés, particulièrement face à la GBP et à l’AUD; à l’inverse, un chiffre inférieur aux attentes ou un taux de chômage plus élevé devrait engendrer une baisse limitée, le DXY demeurant néanmoins au-dessus de la zone de 99.
Anticipations sur le marché du travail et soutien au dollar
Nous surveillons de près les NFP de juillet à venir, où nous nous attendons à une progression modeste à 70 000 emplois après l’impression faible de 57 000 en juin. Avec un taux de chômage qui devrait rester inchangé à 4,2 % ou reculer à 4,1 %, le marché du travail demeure relativement stable. Les intervenants sur dérivés devraient se préparer à un repli limité du dollar américain, même si les données sur l’emploi manquent légèrement les attentes.
Historiquement, lorsque l’indice du dollar US (DXY) évolue près de sa moyenne mobile à 200 jours — qui se situe actuellement autour de 99 — ce niveau agit comme un plancher de soutien fiable. Nous estimons qu’acheter des options de vente (puts) sur le DXY est risqué en ce moment, car les investisseurs américains hésitent à vendre le billet vert à découvert tant que l’inflation ne ralentit pas davantage. Dans le marché des options, conserver un biais neutre à haussier sur l’indice du dollar près de ce support de 99 apparaît plutôt comme une stratégie plus prudente.
Stratégies de négociation selon les scénarios haussier et baissier
En cas de surprise haussière sur les créations d’emplois, les négociateurs devraient acheter des options d’achat (calls) sur le dollar, surtout face à la livre sterling (GBP) et au dollar australien (AUD). Le positionnement actuel du marché montre que les positions longues sur le dollar contre la GBP et l’AUD ne sont pas encore surchargées, ce qui laisse une marge importante pour une remontée. Un rapport sur l’emploi robuste indiquerait que l’économie américaine entre dans un nouveau cycle de croissance, ce qui ferait baisser ces paires de devises en particulier.
Pour ceux qui négocient des options FX, nous recommandons d’utiliser des écarts haussiers sur options d’achat (bull call spreads) sur l’USD afin de profiter de ce potentiel de hausse tout en limitant le coût de la prime. Si les NFP déçoivent, le dollar a néanmoins de fortes chances de conserver ses appuis au-dessus du seuil clé de 99. Le dimensionnement des positions devrait privilégier l’achat sur repli du dollar au cours des prochaines semaines, dans l’attente de tendances d’inflation plus claires.
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