L’euro a légèrement progressé face au dollar mercredi, alors que des données américaines plus faibles, conjuguées à la baisse du pétrole, ont réduit les attentes d’un nouveau resserrement de la Réserve fédérale. L’EUR/USD s’échangeait près de 1,1554, en hausse de près de 0,20 %, tandis que l’indice du dollar américain se situait autour de 99,70. L’emploi privé ADP a augmenté de 44 k en juillet, sous la prévision de 70 k et en ralentissement par rapport aux 98 k de juin, et l’ISM des services (PMI) est monté à 54,1 contre 54, mais a manqué le consensus de 54,5. La tarification des dérivés a aussi bougé : l’outil CME FedWatch indiquait une probabilité de 56 % d’une hausse en septembre, en baisse par rapport à 67 % la veille, l’attention se tournant vers le rapport sur l’emploi non agricole (Nonfarm Payrolls) de vendredi.
Le pétrole est resté sous pression après des informations selon lesquelles les États-Unis, l’Iran et Oman seraient proches d’une entente intérimaire pouvant rouvrir le détroit d’Ormuz, avec une annonce possible dès mercredi. Des prix du brut plus bas atténuent les risques inflationnistes, même si l’inflation américaine demeure au-dessus de la cible de 2 % de la Fed, ce qui pourrait maintenir une politique restrictive et limiter l’affaiblissement du dollar. Dans la zone euro, la baisse du pétrole pourrait réduire l’argumentaire en faveur d’une nouvelle hausse de taux de la BCE, alors que les données d’inflation récentes indiquent un ralentissement des pressions sur les prix après l’accélération précédente liée aux coûts de l’énergie.
Se positionner pour une fermeté de l’euro sur des données américaines plus faibles
Avec l’indice du dollar américain en repli vers 99,70, nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se positionner en vue d’un dollar plus faible dans les prochaines semaines. La baisse des probabilités de hausse des taux en septembre à 56 % après la faiblesse des données ADP sur l’emploi suggère que les Nonfarm Payrolls de vendredi pourraient déclencher une cassure majeure de l’EUR/USD au-dessus de 1,1554. Historiquement, des publications d’emploi comparables et décevantes ont vu l’euro gagner plus de 100 pips dans les 24 heures suivant la publication.
Pour tirer parti de cette volatilité attendue, nous recommandons d’acheter des straddles EUR/USD à court terme ou des options d’achat (calls) avant le rapport sur l’emploi de vendredi. La volatilité implicite à une semaine sur l’EUR/USD se négocie actuellement à un niveau relativement bas, autour de 6,8 %, ce qui signifie que les primes d’options sont sous-évaluées au regard d’un possible mouvement de marché important. Si le chiffre des emplois publiés s’avère inférieur aux attentes, à l’image du manque à gagner de 44 k observé avec l’ADP, l’euro pourrait rapidement tester la zone de résistance à 1,1650.
Répercussions des mouvements du pétrole et stratégies de négociation
Nous devons aussi tenir compte de la baisse des prix du pétrole brut, qui reculent à mesure que les progrès des discussions diplomatiques sur le détroit d’Ormuz diminuent les craintes d’approvisionnement. Des coûts de l’énergie plus faibles devraient probablement refroidir l’inflation des deux côtés de l’Atlantique, ce qui signifie que la Banque centrale européenne pourrait également mettre en pause son cycle de resserrement agressif. Les opérateurs de dérivés devraient donc envisager des écarts calendaires (calendar spreads) afin d’exploiter l’évolution des différentiels de taux entre la Fed et la BCE au cours du prochain trimestre.
Malgré une configuration favorable à l’euro, nous recommandons de maintenir des ordres stop-loss serrés sur les positions acheteuses afin de se protéger contre une surprise haussière inattendue sur l’emploi. Lors de cycles précédents, des surprises positives sur les payrolls ont déclenché des rallies rapides de rachats de positions vendeuses sur le billet vert, ramenant l’EUR/USD vers la zone de soutien à 1,1400. L’utilisation d’options à barrière de type knock-out peut aider à borner notre risque maximal tout en participant au potentiel mouvement haussier.
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