Le Comité de politique monétaire (MPC) de l’Inde a maintenu le taux repo inchangé à 5,25 % à l’unanimité et a conservé une orientation neutre. Standard Chartered a indiqué que le ton était plus accommodant qu’aux réunions d’avril et de juin, tandis que le MPC a abaissé ses prévisions d’inflation CPI et d’inflation de base pour l’exercice 2027 et a relevé ses perspectives de croissance du PIB. Selon l’évaluation de la banque, le comité semble à l’aise avec le contexte inflationniste.
Cette décision maintient une politique orientée vers une pause prolongée, le MPC attendant des preuves plus claires sur la trajectoire et la composition de l’inflation avant d’envisager un quelconque ajustement. Parmi les risques mentionnés figurent El Niño et les prix du pétrole brut, mais le seuil d’un resserrement a été décrit comme élevé à moins que l’inflation ne dépasse sensiblement les attentes. Le scénario de base de Standard Chartered demeure une stabilité du taux repo en 2027.
Perspectives pour la roupie et stratégies de change (FX)
Nous nous attendons à ce que la roupie indienne évolue dans une fourchette serrée au cours des prochaines semaines, à la suite de la décision étonnamment accommodante de la banque centrale de maintenir le taux repo à 5,25 %. Comme les décideurs se montrent de plus en plus à l’aise avec les perspectives d’inflation, la volatilité implicite sur l’USD/INR — qui a récemment oscillé près de creux de plusieurs années autour de 4,2 % — devrait se contracter davantage. Les opérateurs sur dérivés devraient tirer parti de cet environnement calme en vendant des options USD/INR à courte échéance, par exemple des strangles neutres, afin d’encaisser des primes.
Dérivés de taux d’intérêt et couverture des entreprises
Sur le marché des dérivés de taux, nous voyons une occasion de choix de recevoir du fixe sur le marché des swaps indexés au jour le jour (OIS). Avec une banque centrale qui anticipe une pause prolongée et qui place la barre haut pour toute hausse de taux, la partie courte de la courbe devrait demeurer fortement ancrée. Plus précisément, le taux OIS à 1 an — qui a récemment gravité autour de 5,35 % — offre un point d’entrée attrayant pour les intervenants qui se positionnent en vue d’un environnement de taux stable jusqu’à l’exercice 2027.
Pour les entreprises qui se couvrent et les cambistes, ce cadre de politique stable signifie que les primes à terme sur la roupie devraient rester inchangées ou dériver légèrement à la baisse. Nous recommandons aux exportateurs de verrouiller leurs couvertures à court terme au moyen de contrats à terme afin de sécuriser les niveaux actuels contre de faibles fluctuations. De leur côté, les importateurs peuvent tirer parti de tunnels (collars) d’options à faible coût pour bénéficier d’une éventuelle appréciation inattendue de la roupie, d’autant plus que la forte dynamique économique de l’Inde soutient une croissance du PIB projetée à 7,0 % cette année financière.
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