L’indice PMI privé du secteur manufacturier chinois a reculé à 50,9 en juillet, un creux de quatre mois, renforçant les signes d’un essoufflement de la dynamique des usines, surtout comparé au PMI officiel du NBS à 49,2. Ensemble, les deux enquêtes signalent un affaiblissement des conditions tant chez les grandes entreprises que dans le secteur privé, tandis que la ventilation des sous-composantes du sondage de RatingDog indique aussi une baisse de régime.
Ces données plus faibles ont accru les attentes d’un assouplissement monétaire à court terme, les marchés intégrant des ajustements au LPR ainsi que la possibilité de baisses du RRR. Sur le marché des changes, l’USD/CNY et l’USD/CNH offshore ont progressé, en hausse de 30 pips et 60 pips respectivement, à 6,76.
Perspectives de politique monétaire et réaction de la banque centrale
Nous surveillons de près le fléchissement des données économiques en provenance de Chine, où le secteur manufacturier perd clairement de sa vigueur. Avec des enquêtes d’usines — officielles et privées — indiquant une contraction ou un net ralentissement, nous nous attendons à ce que la Banque populaire de Chine intervienne avec un assouplissement monétaire vigoureux. Les opérateurs de produits dérivés devraient se préparer à des baisses imminentes du taux préférentiel des prêts (LPR) et du ratio de réserves obligatoires (RRR) au cours des prochaines semaines.
Stratégie de marché et recommandations de négociation
Pour se positionner en vue de ce virage, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/CNH afin de profiter d’un yuan plus faible. Les données historiques montrent que lorsque la banque centrale réduit les taux lors de replis manufacturiers, le yuan subit généralement une pression baissière soutenue. Par exemple, des cycles d’assouplissement similaires au cours des dernières années ont déclenché de fortes dépréciations, et nous nous attendons à ce que la devise franchisse des niveaux de résistance clés à mesure que la liquidité afflue sur le marché.
De plus, nous suggérons aux intervenants en swaps de taux d’intérêt de verrouiller des positions « payeur-fixeur / receveur-flotteur » en prévision d’une baisse des rendements domestiques. À mesure que la banque centrale injecte des liquidités pour soutenir des entreprises privées en difficulté, les rendements à court terme ont de fortes chances de chuter. Ce contexte macroéconomique offre une configuration à forte probabilité pour les opérateurs souhaitant tirer parti de l’élargissement de l’écart de rendement entre les États-Unis et la Chine.
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