Le dollar canadien a sous-performé ses pares du G10, même si le dollar américain s’est affaibli au cours de la dernière semaine et que les surprises des données canadiennes se sont améliorées par rapport aux États-Unis. Depuis le jour du FOMC, le CAD est essentiellement inchangé; à l’inverse, le NZD et l’AUD ont chacun progressé de plus de 1 %, tandis que le JPY a été soutenu par une intervention. Le CAD a aussi été pénalisé par l’incertitude commerciale et par une posture de la Banque du Canada qualifiée de neutre, bien que les résultats relatifs des données États-Unis/Canada continuent de s’améliorer.
L’estimation de la juste valeur de la paire USD/CAD par la Banque Scotia se situe autour de 1,3930, le niveau d’équilibre étant décrit à 1,3930 à mesure que l’amélioration des fondamentaux du CAD se transmet. Sur les graphiques, l’USD/CAD a terminé la semaine sur une clôture baissière, sous le niveau de vendredi dernier, et les oscillateurs quotidiens penchent vers un biais baissier pour l’USD. Un repli sous 1,3970/80 est présenté comme une voie vers un niveau de 1,38, tandis que des rebonds modérés de l’USD vers la zone de 1,41 sont jugés susceptibles de s’essouffler.
Facteurs fondamentaux en faveur d’un dollar canadien plus fort
Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à un dollar canadien plus fort dans les prochaines semaines en se positionnant pour un repli de la paire USD/CAD. Les données économiques récentes montrent un ralentissement de la dynamique américaine, notamment avec un taux de chômage aux États-Unis qui est monté à 4,3 % et des créations d’emplois (non-farm payrolls) de 114 000, sous les attentes. Ce virage réduit la divergence économique entre les deux pays et pose une base fondamentale solide pour la devise canadienne.
Stratégies options et perspective technique
Sur le marché des options, nous recommandons de contrer toute remontée à court terme de l’USD vers 1,4100 en achetant des options de vente (puts) sur l’USD/CAD. Notre estimation du niveau d’équilibre de la paire se situe autour de 1,3930, ce qui suggère que le taux de change actuel est fondamentalement surévalué. Historiquement, lorsque l’écart de rendement des obligations à deux ans entre les États-Unis et le Canada se resserre vers 60 points de base, le dollar canadien récupère rapidement ses pertes.
Les indicateurs techniques appuient aussi ce scénario baissier pour l’USD, alors que les oscillateurs quotidiens à court terme s’inclinent à la baisse. Nous nous attendons à ce qu’une cassure nette sous le niveau de soutien critique de 1,3970 déclenche des ordres de vente automatiques (sell stops). Ce mouvement devrait ouvrir la voie à un repli de la paire vers la zone de 1,3800.
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