BlackRock a lancé deux fonds du marché monétaire fondés sur la chaîne de blocs : le BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund (BSTBL) et le BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle (BRSRV). Ces produits visent à marier les caractéristiques de liquidité d’un fonds du marché monétaire réglementé avec une infrastructure (« rails ») de chaîne de blocs. BlackRock indique que les fonds du marché monétaire américains dépassent 8,4 billions de dollars d’actifs, tandis que son groupe Cash Management supervise près de 1,073 billion de dollars en stratégies de gestion de trésorerie.
BSTBL crée une catégorie d’actions tokenisée d’un fonds du marché monétaire existant sur Ethereum, avec des transferts entre portefeuilles approuvés conformément aux lois applicables; BNY agit à titre d’agent des transferts et de fournisseur de tokenisation. BRSRV est un fonds du marché monétaire tokenisé nouvellement lancé, offrant le réinvestissement quotidien des dividendes et un accès multi-chaînes de blocs, avec Securitize comme agent des transferts et fournisseur de tokenisation. Les deux fonds investissent dans des liquidités, des titres du Trésor américain à court terme et des opérations de pension à un jour (repo) adossées à des titres du Trésor américain, et sont structurés pour être admissibles comme actifs de réserve pour les émetteurs autorisés de stablecoins de paiement américains en vertu de la loi GENIUS, promulguée en 2025. Ce lancement s’inscrit dans la stratégie de BlackRock en matière d’actifs réels tokenisés, notamment BUIDL, introduit en 2024 avec Securitize.
Conséquences pour le collatéral des marchés de dérivés
Il faut examiner immédiatement comment les nouveaux fonds du marché monétaire tokenisés de BlackRock, BSTBL et BRSRV, changent la donne pour le dépôt de collatéral sur les marchés de dérivés. En utilisant ces parts tokenisées sur Ethereum, on peut désormais générer du rendement sur le collatéral au lieu de laisser du capital dormir dans des comptes de marge. C’est un virage majeur, alors que le marché plus large des bons du Trésor tokenisés a récemment dépassé 3,5 G$, ce qui démontre qu’une liquidité significative est déjà au rendez-vous.
Comme ces fonds sont conçus pour se conformer à la loi GENIUS promulguée en 2025, on s’attend à une intégration rapide de ces actifs tokenisés tant dans les plateformes de dérivés décentralisées que centralisées. Il faut se préparer à ajuster nos stratégies de couverture au cours des prochaines semaines, à mesure que les émetteurs de stablecoins migrent leurs réserves vers ces véhicules réglementés et porteurs de rendement. Cette transition devrait stabiliser les bassins de liquidité et réduire la volatilité du financement au jour le jour que l’on observe souvent dans les marchés de dérivés crypto.
Écarts de rendement, stratégie de négociation et efficacité du capital
Il faut aussi surveiller les écarts de rendement entre les taux des fonds du marché monétaire traditionnels et les rendements implicites des dérivés synthétiques sur stablecoins. Comme BRSRV permet le réinvestissement quotidien des dividendes sur plusieurs chaînes de blocs, des négociateurs avertis peuvent arbitrer ces rendements par rapport aux taux d’emprunt décentralisés. Suivre de près la performance du vaste écosystème de gestion de trésorerie de 1,073 billion de dollars de BlackRock nous fournira les données macroéconomiques nécessaires pour bien synchroniser ces opérations.
Au cours des prochaines semaines, on devrait transférer activement nos portefeuilles de collatéral des stablecoins non porteurs de rendement vers des véhicules tokenisés comme BUIDL et le nouveau BSTBL. Les données historiques montrent que l’utilisation d’un collatéral porteur de rendement peut augmenter jusqu’à 5 % le rendement annuel d’un pupitre de négociation sur la marge inutilisée. À mesure que davantage d’acteurs institutionnels adoptent ces infrastructures numériques, les premiers arrivés dans l’univers des dérivés capteront les gains d’efficacité du capital les plus élevés.
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