Les données préliminaires de Taïwan pour le deuxième trimestre ont montré un ralentissement de la croissance du PIB à 12,9 % en glissement annuel, contre 14,5 % au premier trimestre, tandis que la dynamique en variation trimestrielle annualisée (QoQ saar) est demeurée solide à 9,9 %, contre 6,9 % précédemment. La composition a changé : les exportations nettes ont ajouté 5,8 points de pourcentage (pp) à la croissance globale, mais la demande intérieure a contribué à hauteur de 7,1 pp — la première fois en cinq trimestres que cette dernière a dépassé la première. Les prévisions de croissance du PIB pour 2026 et 2027 sont maintenues à 9,4 % et 4,5 %, respectivement, en référence à une transition d’une expansion tirée par l’IA vers un rythme plus normalisé de 2S26 à 2027.
Ces données sont présentées comme compatibles avec un mouvement de la banque centrale plus tard en 2026, l’inflation de l’IPC devant rester dans une fourchette de 2,0 % à 2,5 % en glissement annuel tout au long du 2S26. Une hausse de 12,5 pdb au T4 porterait le taux d’escompte directeur à 2,125 %. Les conditions de marché demeurent serrées : le TAIEX recule de 10 % par rapport à son sommet de fin juin, et les ventes nettes étrangères sur le TAIEX ont totalisé 23 G$ US en juillet, dans un contexte marqué notamment par la volatilité du KOSPI.
Incidences pour les marchés des actions et des devises
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à une volatilité persistante du marché actions taïwanais en achetant des options de vente de protection (puts) ou en vendant à découvert des contrats à terme sur le TAIEX. Alors que les investisseurs étrangers ont liquidé un montant massif de 23 G$ US d’actions locales rien qu’en juillet, l’indice a déjà chuté de 10 % par rapport à ses sommets de juin. Cette fuite de capitaux d’envergure rappelle de grandes corrections technologiques antérieures, ce qui suggère un risque baissier additionnel pour l’indice, fortement exposé aux semi-conducteurs, au cours des prochaines semaines.
Compte tenu de ces sorties de capitaux importantes, nous recommandons de se positionner en vue d’un nouvel affaiblissement du dollar taïwanais (TWD) au moyen de contrats à terme de change (FX forwards) ou d’options. Historiquement, des ventes d’actions de cette ampleur exercent une pression baissière marquée sur la devise, à l’image des pressions de dépréciation observées durant la débâcle mondiale des valeurs techno en 2022. L’achat d’options d’achat (calls) USD/TWD offre une façon asymétrique de jouer cette tension sur la devise alors que la liquidité continue de se resserrer.
Perspectives pour les marchés obligataires et la politique monétaire
Du côté des titres à revenu fixe, nous suggérons de payer le taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt ou de vendre à découvert des contrats à terme sur les obligations du gouvernement taïwanais. Une demande intérieure robuste et une inflation persistante — qui devrait se maintenir entre 2,0 % et 2,5 % — devraient probablement contraindre la banque centrale à relever les taux de 12,5 points de base au quatrième trimestre. Les rendements de l’obligation d’État taïwanaise à 10 ans, qui suivent historiquement de près les cycles de resserrement monétaire, sont appelés à remonter à mesure que le taux d’escompte se rapproche de 2,125 %.
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