L’indice ISM de l’emploi dans le secteur manufacturier aux États-Unis est monté à 52,8 en juillet, contre 49,7 le mois précédent. Cette hausse ramène l’indicateur au-dessus du seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction, ce qui laisse entrevoir un retour de la croissance des effectifs dans l’industrie manufacturière.
Ce résultat tranche avec la lecture sous 50 observée en juin et suggère une demande de main-d’œuvre plus ferme chez les fabricants en début de troisième trimestre. Composante du sondage manufacturier global de l’ISM, l’indice de l’emploi est étroitement surveillé pour ses signaux sur l’élan d’embauche à court terme et l’orientation des conditions d’emploi liées aux usines.
Perspectives de politique de la Fed et implications pour les taux et les dérivés
Le bond soudain de l’indice ISM de l’emploi manufacturier à 52,8, contre 49,7 en juin, indique un rebond inattendu des embauches dans le secteur industriel. Nous estimons que cette résilience forcera la Réserve fédérale à maintenir des taux d’intérêt élevés, ce qui met à l’épreuve les espoirs actuels du marché d’un cycle rapide de baisses de taux. Les opérateurs de dérivés devraient rapidement ajuster leurs portefeuilles en prévision d’une volatilité accrue, alors que le marché obligataire réévalue ces pressions plus restrictives.
Historiquement, lorsque cet indice repasse en zone d’expansion au-dessus du seuil de 52, il a souvent été corrélé à une hausse moyenne de 15 à 20 points de base du rendement des bons du Trésor américain à deux ans au cours des semaines suivantes. Sur le marché des options sur Treasuries, nous recommandons de se positionner pour des rendements en hausse en achetant des options de vente (puts) sur des FNB obligataires de longue durée comme TLT. Pour les opérateurs de taux à court terme, vendre à découvert les contrats à terme SOFR de décembre 2026 constitue une façon stratégique de tirer parti d’attentes de baisses de taux de la Fed revues à la baisse.
Impacts sur les marchés des devises et des actions
Sur le marché des changes, nous voyons un argument solide en faveur de l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY). Cette vigueur inattendue du marché du travail devrait soutenir le billet vert, en particulier face à l’euro, qui demeure sous pression en raison de données industrielles plus faibles en zone euro. Parallèlement, les négociateurs d’options sur actions devraient envisager l’achat de calls à court terme sur le VIX afin de se couvrir contre des replis soudains des titres de croissance, sensibles à des taux d’intérêt élevés.
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