Une désescalade survenue pendant la fin de semaine dans l’impasse États-Unis–Iran a donné le ton aux marchés européens, après que le président Trump a annulé des frappes planifiées et indiqué que de nouvelles discussions commenceraient lundi. Le Brent a reculé d’environ 5 % pour se situer autour de 83 $ US le baril, tandis que le WTI évoluait près de 74 $ US, et l’OPEP+ a accepté de relever les cibles de production de 188 k b/j supplémentaires à compter de septembre, complétant ainsi l’annulation des réductions volontaires de 2023. Les taux ont rebondi, les gilts à 10 ans reculant d’environ 6 pdb à 4,98 % et les Bunds à 10 ans d’environ 5 pdb à 3,16 %; ailleurs, des estimations suggéraient qu’environ 5 millions de barils par jour de brut circulaient toujours « dans l’ombre » via des itinéraires liés au détroit d’Ormuz. Les actifs risqués se sont stabilisés : le STOXX 600 gagnait 0,4 %, avec le DAX à +1,47 %, le CAC 40 à +1,24 % et les contrats à terme sur le S&P 500 à +0,44 %, tandis que le Brent cédait 4,3 % et le WTI 5,2 %; l’or montait de 0,4 % et le DXY reculait de 0,1 %, alors que le BTC baissait de 1,1 % et l’ETH de 1,6 %.
Sur le marché des devises, le Japon et les États-Unis ont confirmé une intervention coordonnée d’achat de yens, avec une participation rare de la Corée du Sud, alors que l’USD/JPY est passé d’environ 164 au milieu des 156 et a touché 155,21; des informations faisaient état d’environ 65 G$ US de ventes. Les anticipations sur la BdJ ont été réévaluées : la probabilité d’une hausse en septembre avoisinait 40 % et celle d’octobre environ 89 %, alors que les rendements des JGB à 2 ans atteignaient leur plus haut niveau depuis 1995 et ceux à 5 ans des sommets historiques; le calendrier 2025 de la Fed demeure à huit réunions prévues, tandis qu’un membre sans droit de vote a appuyé une hausse de 25 pdb cette semaine. Les données macroéconomiques étaient mitigées : l’IPM manufacturier final de la zone euro était de 51,9, l’Allemagne à 52,2, la France à 49,8, l’Italie à 51,3 et l’Espagne à 50,2; l’IPM final du Royaume-Uni s’établissait à 51,9. Les ventes au détail en Allemagne ont reculé de 1,1 % sur un mois, mais ont augmenté de 4,6 % sur un an, tandis que l’IPC suisse était de -0,1 % sur un mois et de 0,4 % sur un an, avec l’inflation de base à 0,3 % sur un an; l’IPC de la Turquie s’est établi à 1,8 % sur un mois et 31,8 % sur un an, et sa balance commerciale a affiché un déficit de 7,3 G$ US. Côté entreprises, on notait des discussions autour d’une entente AstraZeneca–Bristol Myers d’environ 400 G$ US, l’achat d’Atkore par Prysmian à 95 $ US l’action pour une VE d’environ 3,8 G$ US, la vente par Ageas d’une participation pour 1,1 G€ et le KOSPI a terminé en baisse de 5,1 %.
Stratégies sur dérivés pour le pétrole, les devises et les actions
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de cibler la chute soudaine des prix du brut en se positionnant pour un effondrement de la volatilité du marché pétrolier. Les données historiques montrent que lorsque le Brent recule de plus de 4 % en une seule séance à la suite d’une désescalade géopolitique, l’indice de volatilité du pétrole brut de Cboe (OVX) baisse généralement d’environ 12 % en moyenne au cours des deux semaines suivantes. Pour tirer parti de cet écrasement de volatilité, nous devrions envisager de vendre des options d’achat hors du cours (OTM) ou de mettre en place des écarts baissiers par options de vente (bear put spreads) sur les contrats à terme du Brent et du WTI.
Sur le volet des devises, il faut traiter l’intervention coordonnée sur l’USD/JPY par les États-Unis et le Japon comme un changement de régime fondamental. Les interventions multilatérales sont historiquement beaucoup plus efficaces que les actions unilatérales, les interventions conjointes depuis la fin des années 1990 affichant un taux de succès d’environ 70 % pour maintenir un renversement de tendance sur une période de trois mois. Alors que la probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Japon en octobre grimpe désormais à près de 89 %, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) à court terme sur l’USD/JPY afin de capter une poursuite du repli vers le seuil de 150.
Du côté des actions, la rumeur d’une méga-fusion de 400 G$ US entre AstraZeneca et Bristol Myers Squibb exige une attention immédiate sur le marché des options. Les rumeurs de fusions pharmaceutiques de grande envergure déclenchent généralement une hausse de 30 % à 50 % de la volatilité implicite des titres concernés. Nous devrions chercher à négocier des straddles acheteurs (long straddles) sur ces noms afin de profiter des fortes fluctuations attendues, à mesure que les négociations formelles se concrétisent ou échouent.
Occasions liées à la rotation sectorielle et aux divergences de marché
Enfin, la combinaison d’IPM européens mitigés et de rendements obligataires en baisse crée un contexte classique pour des stratégies de rotation sectorielle au moyen d’options sur indices. La baisse des coûts de l’énergie soutient déjà les secteurs industriels et du voyage, tout en pesant sur les géants énergétiques. Nous pouvons capter cette divergence en achetant des options d’achat (calls) sur le DAX ou sur des indices régionaux liés au voyage, tout en achetant des options de vente (puts) sur les principaux FNB européens du secteur de l’énergie.
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