L’indice HCOB des directeurs d’achats (PMI) du secteur manufacturier en Italie s’est affaibli en juillet, s’établissant à 51,3 contre une prévision de 52,5. Le chiffre est demeuré au-dessus du seuil de 50,0 qui sépare l’expansion de la contraction, mais il indique un rythme d’amélioration plus lent que ce que les marchés anticipaient.
Un PMI au-dessus de 50,0 signale généralement une croissance de l’activité d’un mois à l’autre, tandis qu’un chiffre plus faible peut laisser entrevoir un essoufflement de la dynamique de la production, des nouvelles commandes et des conditions d’emploi dans le secteur. Le résultat de juillet suggère donc que la reprise manufacturière s’est poursuivie, mais avec moins d’élan que prévu.
Conséquences pour les marchés des devises et des obligations
Le PMI manufacturier italien inférieur aux attentes à 51,3 laisse entrevoir un refroidissement soudain de la croissance dans la zone euro, ce qui exercera probablement une pression baissière sur l’euro au cours des prochaines semaines. Nous recommandons aux opérateurs en produits dérivés de privilégier des options de vente (puts) EUR/USD à court terme, la devise faisant face à des vents contraires liés à ce ralentissement manufacturier. Historiquement, des déceptions similaires du PMI dans la troisième économie de la zone euro ont entraîné un repli rapide de 0,5 % à 1,2 % de l’euro face au dollar dans les semaines suivantes.
Sur les marchés de la dette, nous nous attendons à un recul des rendements des obligations d’État italiennes (BTP), alors que la faiblesse des données économiques alimente les spéculations de baisses de taux plus agressives de la BCE. Les opérateurs devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur les contrats à terme de BTP afin de profiter de cette compression potentielle des rendements. Cette tendance reflète des schémas historiques où un PMI inférieur aux attentes a déclenché un rallye de la dette souveraine en Europe du Sud, comprimant l’écart BTP-Bund.
Conséquences pour les actions et les marchés des dérivés
Pour les opérateurs en dérivés sur actions, cette déception manufacturière invite à une prudence immédiate vis-à-vis des titres industriels italiens et des exportateurs. Nous suggérons de couvrir les portefeuilles acheteurs en achetant des options de vente (puts) sur l’indice FTSE MIB ou en prenant des positions vendeuses sur des CFD fortement exposés au manufacturier. Cette posture défensive est appuyée par des données historiques montrant que les titres industriels italiens sous-performent le marché européen au sens large d’environ 1,5 % en moyenne au cours du mois suivant une déception du PMI.
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