Le NZD/USD s’est négocié avec un léger biais acheteur en Asie lundi, oscillant près de 0,5890–0,5900, même si de nouvelles données sur les usines chinoises ont déçu les attentes. L’indice PMI manufacturier de RatingDog a reculé à 50,9 en juillet contre 51,7 en juin, sous le consensus de 51,5, mais le dollar néo-zélandais (Kiwi), sensible à la Chine, a peu réagi. L’attention se porte aussi sur la géopolitique, après que Bloomberg eut rapporté que Donald Trump a déclaré qu’un nouveau cycle de discussions États-Unis–Iran commencerait lundi après-midi à la suite de l’annulation d’une frappe envisagée; toutefois, l’agence iranienne Mehr a cité des responsables rejetant les affirmations selon lesquelles Téhéran cherchait une pause et indiquant que les forces étaient en état d’alerte élevé. Les cambistes attendent également l’ISM manufacturier américain, attendu plus tard lundi.
Les anticipations de taux en Nouvelle-Zélande se sont raffermies, la courbe des swaps intégrant 60 pb de hausses d’ici la fin de l’année et 100 pb de resserrement sur les 12 prochains mois, à 3,50 %. Cela placerait les paramètres de politique attendus près du haut de la fourchette de taux neutre estimée par la RBNZ, soit 2,20 %–4,10 %, maintenant les attentes de politique monétaire au centre de l’attention, parallèlement à tout changement du sentiment de risque au Moyen-Orient qui pourrait favoriser le dollar américain comme valeur refuge.
Constituer des positions acheteuses et tirer parti de la résilience du Kiwi
Nous voyons une solide occasion de constituer des positions acheteuses sur le NZD/USD près du niveau de 0,5900, alors que le Kiwi fait preuve d’une résilience inhabituelle face à la faiblesse des données économiques chinoises. Historiquement, le dollar néo-zélandais présente une forte corrélation positive de plus de 60 % avec l’activité manufacturière chinoise; le fait que le Kiwi refuse de reculer malgré la baisse du PMI chinois à 50,9 suggère une pression acheteuse sous-jacente. Les opérateurs de dérivés peuvent exploiter cette divergence en achetant des options d’achat (calls) à court terme sur le NZD/USD, en visant un retour vers 0,6050 au cours des prochaines semaines.
Se positionner pour un ton plus restrictif de la RBNZ et gérer la volatilité
Nous recommandons aussi de se positionner en vue d’une RBNZ plus restrictive en négociant des swaps et des contrats à terme sur taux d’intérêt néo-zélandais. Alors que la courbe des swaps locaux intègre désormais 60 points de base de hausses d’ici la fin de l’année et 100 points de base sur un an, à 3,50 %, les rendements à court terme devraient augmenter. Cette perspective plus restrictive, alimentée par une inflation intérieure persistante, rend les actifs néo-zélandais très attrayants comparativement à d’autres grandes économies où l’on discute activement de baisses de taux.
Parallèlement, nous devons nous couvrir contre des revirements soudains du sentiment de risque en recourant à des straddles sur devises avant la publication d’aujourd’hui de l’ISM manufacturier américain et dans le contexte des pourparlers de paix États-Unis–Iran, potentiellement volatils. Une percée positive au Moyen-Orient pourrait rapidement déclencher un rally « risk-on » à l’échelle mondiale, tandis qu’un échec des discussions inciterait probablement les investisseurs à se réfugier de nouveau dans le dollar américain, valeur refuge. Les données historiques montrent que des pics géopolitiques soudains peuvent faire grimper la volatilité implicite du NZD/USD de 15 % à 20 % en quelques heures, ce qui rend la protection contre la volatilité essentielle.
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