Le taux directeur de référence de la Colombie a été fixé à 12 %, en deçà des attentes du marché, qui tablaient sur 12,5 %. La décision représente un écart de 0,5 point de pourcentage par rapport au consensus, établissant une orientation de politique monétaire plus accommodante que prévu.
Avec un taux désormais à 12 % plutôt qu’à 12,5 %, les conditions de financement pourraient s’ajuster à mesure que ce nouveau taux de référence se transmettra aux coûts d’emprunt et à l’évaluation des actifs. Ce changement place la posture monétaire sous les projections, modifiant les hypothèses à court terme quant à la trajectoire des paramètres monétaires en Colombie.
Conséquences pour le peso colombien
Nous considérons la décision de la Colombie d’abaisser son taux directeur à 12 %, bien en dessous de l’estimation de 12,5 %, comme un signal fort de vendre à découvert le peso colombien (COP). Cette surprise accommodante de 50 points de base réduit l’attrait du COP pour les stratégies de portage (carry trade) par rapport à d’autres pairs en Amérique latine. Historiquement, des baisses de taux inattendues similaires ont entraîné une dépréciation de 2 % à 4 % de la monnaie locale face au dollar américain au cours des semaines suivantes.
Occasions dans les titres à revenu fixe, les dérivés et les actions
Sur le marché des dérivés de taux, nous recommandons aux traders de recevoir le taux fixe sur les swaps IBR colombiens et d’acheter des contrats à terme sur les obligations TES. Le rendement des TES à 10 ans a de fortes chances de chuter, le marché intégrant rapidement cet assouplissement monétaire jugé agressif. Alors que l’inflation annuelle en Colombie tend à reculer vers 4,5 %, les taux d’intérêt réels demeurent très restrictifs, ce qui laisse une marge importante pour une baisse des rendements obligataires.
Nous nous attendons aussi à un rebond des actions colombiennes, puisque des taux plus bas réduisent les coûts d’emprunt des entreprises. Les traders de dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice MSCI COLCAP afin de profiter de cette vague haussière à court terme. La baisse des taux d’actualisation rehaussera immédiatement les modèles d’évaluation, surtout pour les sociétés d’infrastructures et de services publics fortement endettées.
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