Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a déclaré qu’il demeure incertain que le niveau actuel des taux d’intérêt soit suffisamment restrictif pour ramener l’inflation à la cible de 2 % de la Fed, selon une entrevue accordée au Wall Street Journal. Il a aussi indiqué qu’il ne savait pas s’il se serait joint aux trois décideurs qui ont exprimé leur dissidence lors de la réunion de cette semaine en faveur d’une hausse de taux de 25 points de base.
La Fed a laissé les taux inchangés, tandis que les gouverneurs Lorie Logan, Beth Hammack et Neel Kashkari ont plaidé pour une hausse immédiate. Barkin a qualifié l’évaluation visant à déterminer si les taux sont assez élevés de décision serrée, a mis en doute le fait que le marché du travail se soit raffermi de façon significative et a affirmé que les hausses de prix se transmettent de manière inégale dans l’économie.
Incertitude croissante en matière de politique monétaire et implications pour les taux
La division interne à la Réserve fédérale indique que nous entrons dans une période de forte incertitude sur le plan de la politique monétaire. Alors que trois décideurs de premier plan poussent ouvertement pour une hausse de taux, nous ne pouvons pas présumer que la banque centrale a terminé son resserrement. Nous devons préparer nos portefeuilles à la menace réaliste que les taux d’intérêt demeurent plus élevés que ce que le marché anticipe actuellement.
Les récentes données économiques appuient cette posture prudente, puisque l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base s’est récemment maintenu à 2,6 % sur un an, demeurant obstinément au-dessus de la cible. Historiquement, lorsque la Fed connaît une dissidence à trois voix de cette nature, la volatilité du marché obligataire grimpe fortement. Nous avons observé des poussées de rendements similaires lors de cycles précédents, quand l’inflation s’est révélée difficile à maîtriser, notamment durant les ajustements de taux chahutés de 2022 et 2023.
Stratégies de portefeuille dans un contexte de Fed volatile
Pour naviguer dans cet environnement, nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés d’acheter des swaptions payeuses à court terme ou des plafonds de taux d’intérêt (interest rate caps). Ces instruments protégeront les portefeuilles si le rendement des bons du Trésor américain à deux ans, qui se négocie actuellement près de 4,3 %, bondit sur le retour des craintes de nouvelles hausses. Miser sur une baisse de taux à court terme est désormais un pari à haut risque que nous devrions éviter.
Nous devrions aussi tirer parti de l’incertitude croissante en prenant des positions acheteuses sur l’indice MOVE ou en achetant des options d’achat (calls) sur le VIX. La décision partagée parmi les gouverneurs de la Fed laisse croire que les prochaines réunions de politique monétaire seront hautement imprévisibles. Cette fracture déclenchera naturellement de vifs mouvements tant dans les dérivés sur actions que dans les dérivés de titres à revenu fixe au cours des prochaines semaines.
Enfin, nous devrions privilégier des options acheteuses sur le dollar américain afin de profiter d’une devise soutenue par des taux d’intérêt durablement élevés. À l’inverse, nous devrions réduire l’exposition aux dérivés de l’immobilier et des services publics, fortement à effet de levier et sensibles aux taux. Un biais plus restrictif de la Fed continuera de pénaliser ces secteurs plus durement que les autres.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
