Le PIB canadien a progressé de 0,3 % en mai et une estimation provisoire pointe vers une hausse additionnelle de 0,2 % en juin, ce qui laisse entrevoir une reprise plus solide au deuxième trimestre après la stagnation de la croissance durant l’hiver. La hausse a été décrite comme généralisée à l’ensemble des secteurs. Sur la base des données mensuelles combinées, les économistes de la Banque Royale du Canada estiment que la croissance annualisée du T2 s’établit à 3,4 %, contre leur prévision de 2,2 %.
Les perspectives sont présentées comme étant exposées à des risques baissiers, en raison de l’intensification des tensions commerciales et de nouvelles annonces de tarifs douaniers américains, une pression qui devrait se concentrer surtout sur les industries ciblées. Malgré tout, les données sont jugées compatibles avec une stabilisation des marchés du travail. Les économistes disent s’attendre à ce que la production s’améliore, par habitant et par travailleur, au fil de l’année.
Stratégies sur dérivés et perspectives sur les devises
Nous suggérons aux opérateurs de dérivés de surveiller de près les options d’achat (calls) sur le dollar canadien (CAD), alors que l’économie affiche une vigueur inattendue. Avec une croissance annualisée du T2 qui s’établit à 3,4 %, bien au-dessus des estimations précédentes, la Banque du Canada pourrait retarder de nouvelles baisses de taux d’intérêt. Cette résilience économique rend le CAD sous-évalué, surtout face à un panier de devises mondiales plus faibles.
Pour se couvrir contre l’escalade des tensions commerciales et les menaces de tarifs américains, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) à court terme sur des actions canadiennes fortement exposées aux exportations, particulièrement dans les secteurs manufacturier et de l’acier. Historiquement, lors des différends tarifaires de 2018, les indices d’actions industrielles canadiennes ont reculé de plus de 8 % dans les semaines suivant les annonces de tarifs. Le recours à des puts de protection permettra de capter le potentiel haussier du rebond intérieur tout en plafonnant les risques baissiers liés aux guerres commerciales.
Incidences pour le marché obligataire
Les marchés des swaps de taux d’intérêt sous-évaluent actuellement la probabilité d’une pause plus restrictive (hawkish) de la banque centrale. Nous voyons une occasion intéressante de vendre à découvert les contrats à terme sur les obligations du gouvernement du Canada à 2 ans, puisque les rendements devraient monter lorsque le marché intégrera ces données de croissance plus robustes. Avec des pressions inflationnistes qui se stabilisent mais une croissance qui s’accélère, les rendements obligataires ont de la marge pour augmenter de 15 à 25 points de base au cours des prochaines semaines.
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