Les actions européennes ont ouvert en hausse, mais le ton est demeuré partagé entre un déluge de résultats et une inflation qui s’avère difficile à déloger. L’IPC flash de la zone euro s’est maintenu à 2,9 % en glissement annuel, tandis que l’inflation sous-jacente est montée à 2,5 % contre 2,4 % attendu, ce qui marque un cinquième mois consécutif au-dessus de la cible. En Allemagne, les demandes d’allocations chômage ont augmenté de 6,0 k et le taux de chômage est ressorti à 6,4 %, tandis qu’au Royaume-Uni les prix des logements ont progressé de 0,1 % sur un mois et de 1,8 % sur un an, alors que le Lloyds Business Barometer a grimpé à 49 contre 44. En Italie, l’IPC a correspondu à 2,8 % sur un an et la France a surpris à 2,1 % sur un an contre 1,8 % attendu; l’Espagne a affiché un excédent du compte courant de 1,8 G€. Les Bunds se dirigeaient vers leur pire mois de juillet en plus de deux décennies, tandis que les indices de l’UE progressaient de 0,8 à 1,0 %, avec le FTSE à 10 980,33 (+0,76 %), le DAX à 25 847,63 (+1,07 %) et le CAC à 8 562,14 (+0,90 %).
En Asie, le KOSPI a clôturé en hausse de 18 % après une semaine de fortes fluctuations liées à une liquidation de fonds de couverture de 24 G$, avec Samsung en hausse de 24 % et SK Hynix de 29 %, tandis que le Nikkei gagnait plus de 4 %. La Banque du Japon a maintenu sa politique à 1,00 % par un vote de 8 contre 1, et les marchés évaluent à environ 79 % les chances d’une hausse de 25 pdb en octobre; l’USD/JPY a fait des allers-retours de près de 163 à 158, puis est remonté autour de 160,40 avant un autre mouvement tardif sous 159, après que le Japon a confirmé des interventions sur le marché des changes et que des sources ont évoqué de rares ventes de dollars par la Corée. Amazon a relevé ses dépenses d’investissement 2026 à environ 220 G$ avec un carnet de commandes de 496 G$ en croissance à des taux à trois chiffres, tandis qu’Apple a prévu une croissance des revenus au T4 de 9 à 11 % alors qu’elle faisait face à des pressions sur les coûts de mémoire. Les marchés abordaient la fin de semaine avec un risque lié à l’Iran en toile de fond; le Brent a reculé de 0,5 % et le WTI de 0,9 %, l’or a cédé 1,2 %, l’indice DXY a ajouté 0,1 %, le BTC a reculé de 1,2 % et l’ETH de 1,5 %, tandis que les contrats à terme américains ont progressé de 0,5 à 1,3 % et que le future sur le S&P 500 était en hausse de 0,52 %.
Volatilité technologique et stratégies de gestion du risque
Nous devons nous préparer à la poursuite des soubresauts dans le secteur technologique, le temps que la poussière retombe après la liquidation massive de 24 G$ du fonds de couverture Situational Awareness. Cet événement rappelle l’effondrement d’Archegos en 2021, lorsque les courtiers principaux se sont précipités pour liquider plus de 20 G$ d’actifs, provoquant des remous de marché qui ont duré plusieurs semaines. Nous devrions envisager d’acheter des options de vente (puts) de protection sur des titres de semi-conducteurs à bêta élevé ou d’utiliser des « iron condors » afin de tirer parti de la volatilité implicite actuellement élevée.
Avec la Banque du Japon et les autorités sud-coréennes qui procèdent à des interventions coordonnées sur les devises, nous devons ajuster nos stratégies d’options de change. Historiquement, lorsque le Japon a dépensé un montant record de 62 G$ en 2024 pour défendre le yen, cela a entraîné de forts renversements de tendance qui ont sévèrement pénalisé les traders de momentum non couverts. Nous privilégions l’achat d’options de vente sur USD/JPY ou le recours à des « risk reversals », puisque les décideurs mondiaux ont tracé une ligne claire dans le sable près du niveau de 163.
Inflation, turbulence des titres à revenu fixe et couvertures géopolitiques
Une inflation persistante en Europe, avec l’IPC sous-jacent qui demeure au-dessus de la cible à 2,5 % depuis cinq mois consécutifs, signifie que nous ne pouvons pas nous attendre à des baisses de taux rapides de la Banque centrale européenne. Les Bunds allemands viennent de connaître leur pire performance en juillet en plus de vingt ans, ce qui indique que la volatilité obligataire est là pour rester. Nous devrions utiliser des swaptions de taux d’intérêt pour couvrir nos portefeuilles contre le risque que les rendements obligataires mondiaux demeurent élevés jusqu’à l’automne.
Même si certaines tensions régionales s’apaisent, la menace d’une escalade soudaine pendant la fin de semaine nous oblige à maintenir en place des couvertures bon marché contre les risques de queue. Les prix du pétrole demeurent très sensibles, et le Brent pourrait facilement remonter vers la zone des 90 $ si les conflits au Moyen-Orient s’élargissent. Nous recommandons de détenir des options d’achat (calls) hors du cours sur le pétrole brut et l’or afin de se protéger contre ces chocs géopolitiques soudains.
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