L’inflation HICP globale de la zone euro a augmenté à 2,9 % sur un an en juillet, conforme au consensus et en hausse par rapport à 2,8 % en juin, selon la publication préliminaire d’Eurostat. Sur une base mensuelle, les prix ont progressé de 0,2 % après un repli de 0,1 % en juin, ce qui indique un regain de dynamisme à court terme dans le panier d’inflation utilisé à l’échelle de l’Union économique et monétaire européenne.
L’HICP sous-jacent, qui exclut l’alimentation, l’énergie, l’alcool et le tabac, s’est accéléré à 2,5 % sur un an contre 2,4 % et a dépassé les attentes d’une stabilité à 2,4 %. La mesure mensuelle du noyau est restée inchangée, après une hausse de 0,2 % auparavant. Dans les premiers échanges suivant la publication, l’euro s’est légèrement affaibli, l’EUR/USD cédant 0,1 % autour de 1,1517.
Perspectives pour l’euro et la politique de la BCE
Avec l’inflation globale de la zone euro qui grimpe à 2,9 % et l’inflation sous-jacente qui surprend à la hausse à 2,5 %, nous estimons que le recul initial de l’euro à 1,1517 représente une solide occasion d’achat. Ces données persistantes sur le noyau laissent entendre que la Banque centrale européenne (BCE) devra maintenir des taux d’intérêt restrictifs plus longtemps afin de refroidir l’économie. Nous recommandons aux traders de considérer des positions longues sur l’euro au moyen d’options d’achat (calls) à court terme, afin de tirer parti d’un rebond attendu de la devise au cours des prochaines semaines.
Incidences sur les dérivés et les stratégies de volatilité
Cette remontée surprise de l’inflation sous-jacente aura un impact marqué sur la dette de la zone euro et les dérivés de taux. Historiquement, lorsque l’inflation de base demeure obstinément au-dessus de la cible de 2,0 % de la BCE, les contrats à terme sur les taux courts éliminent rapidement du prix des baisses de taux agressives. Nous suggérons de vendre des contrats à terme Euribor ou d’entrer en swaps payeurs, alors que le marché se recalibre vers une trajectoire de politique monétaire plus restrictive pour le reste du trimestre.
De plus, l’écart entre des pressions sur les prix tenaces en zone euro et les cycles d’assouplissement d’autres banques centrales mondiales devrait vraisemblablement faire monter la volatilité des devises. Les traders de dérivés devraient envisager des stratégies de volatilité implicite, comme l’achat de straddles EUR/USD, afin de profiter d’amplitudes de prix plus larges à court terme. La couverture des portefeuilles contre une rhétorique inattendue plus restrictive de responsables de la BCE lors des discours d’août à venir devrait aussi être une priorité.
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