L’indice harmonisé des prix à la consommation (IHPC) de base de la zone euro a augmenté de 2,5 % sur un an en juillet, au-dessus des attentes du marché à 2,4 %. Ce chiffre suggère que l’inflation sous-jacente est demeurée légèrement plus ferme que prévu sur la période.
L’écart de 0,1 point de pourcentage entre le résultat publié et le consensus place l’IHPC de base de juillet marginalement au-dessus des attentes. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Implications pour la politique monétaire et le positionnement des traders
Avec une inflation de base de la zone euro à 2,5 % aujourd’hui, au-dessus des 2,4 % attendus, on observe des signes clairs que les pressions sur les prix restent tenaces. Cette surprise à la hausse signifie que la Banque centrale européenne (BCE) maintiendra probablement les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps que ce que le marché anticipait auparavant. Nous estimons que les traders de dérivés doivent ajuster sans délai leurs portefeuilles afin de tenir compte d’une banque centrale plus restrictive dans les prochaines semaines.
Sur le marché des titres à revenu fixe, nous suggérons de vendre à découvert des dérivés de la dette de court terme de la zone euro, comme les contrats à terme sur le Schatz allemand à deux ans. Historiquement, une inflation de base supérieure aux attentes déclenche une hausse rapide des rendements obligataires de courte durée, à l’image des poussées de 10 à 15 points de base observées lors de surprises inflationnistes similaires au cours des deux dernières années. Se positionner via des swaps indexés au taux au jour le jour (OIS) pour intégrer une probabilité plus faible d’une baisse de taux à l’automne constitue aussi une stratégie tout à fait viable.
Stratégies sur les marchés des devises et des actions
Pour les cambistes, nous nous attendons à ce que l’euro trouve un solide soutien face au dollar américain et à la livre sterling, à mesure que les écarts de rendement évoluent. L’achat d’options d’achat (calls) de court terme sur l’EUR/USD nous permettra de tirer profit de cette divergence de politique monétaire, alors que la BCE est contrainte de repousser son cycle d’assouplissement. Des données de marché récentes montrent que l’euro gagne fréquemment entre 0,5 % et 0,8 % face aux principales devises dans les jours suivant une publication d’inflation élevée, ce qui rend attrayants les dérivés haussiers sur l’euro.
Enfin, nous recommandons de couvrir l’exposition aux actions au moyen d’options de vente (puts) sur l’indice Euro Stoxx 50. Une inflation de base élevée comprime les marges bénéficiaires des entreprises, et des taux durablement élevés finiront inévitablement par peser sur les valorisations boursières européennes. Comme les niveaux des indices de volatilité actions sont relativement bas aujourd’hui, l’achat d’options de protection est actuellement peu coûteux et nous protège contre une correction plus large du marché.
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