La Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur à 3,75 %, et le gouverneur Andrew Bailey a indiqué que le comité ne se rapproche pas d’une hausse, même s’il surveille les risques d’inflation liés au conflit États-Unis–Iran et au potentiel d’escalade. Les décideurs ont répété qu’ils sont prêts à intervenir si l’inflation s’avère durablement élevée, tout en soulignant que les pressions sur les prix ont été plus faibles que prévu.
L’évaluation du marché d’une hausse en septembre s’est détendue après la décision. Le vote du Comité de politique monétaire a montré trois membres en faveur d’une hausse de 25 pdb, tandis que six ont voté pour un statu quo, la majorité invoquant des pressions inflationnistes plus modérées.
Implications pour les marchés des taux à court terme et de la dette souveraine
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés d’ajuster leurs positions sur les taux d’intérêt sterling à court terme (STIR), puisque la décision de la Banque d’Angleterre de maintenir les taux à 3,75 % a fortement recalibré la tarification de marché. Les probabilités implicites d’une hausse en septembre sur le marché des futures SONIA ont chuté de plus de 40 % la semaine dernière à moins de 15 % à la suite des commentaires accommodants du gouverneur Bailey. Nous recommandons de se positionner à l’achat sur les contrats SONIA de décembre 2026 afin de tirer profit de cet assouplissement des anticipations plus restrictives.
Nous nous attendons aussi à une remontée des Gilts à court terme, ce qui rend l’achat d’options d’achat (calls) sur les futures de Gilt à deux ans particulièrement attrayant. Historiquement, lorsque le comité de politique monétaire affiche une division nette tout en maintenant la position majoritaire — comme l’actuel scindement 6–3 — les rendements à court terme ont tendance à glisser à la baisse vers le taux directeur. En ce moment, le rendement du Gilt britannique à deux ans oscille autour de 3,90 %, et nous estimons qu’il pourrait reculer vers 3,65 % au cours des prochaines semaines.
Stratégies sur dérivés de change et de couverture macro
Sur les marchés des dérivés de change, nous suggérons de viser un affaiblissement de la livre sterling par le biais d’options, particulièrement face au dollar américain. Avec des pressions inflationnistes britanniques en modération vers une projection de 2,3 % ce trimestre et une BoE qui repousse l’idée de hausses, le GBP/USD subit une pression baissière vers le niveau de soutien à 1,2600. Nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) GBP/USD à courte échéance pour se couvrir contre — ou profiter de — cet effacement de la divergence de politique monétaire.
Même si l’inflation domestique demeure contenue, il ne faut pas ignorer les risques extrêmes liés au conflit États-Unis–Iran, qui pourrait rapidement faire grimper les prix de l’énergie et raviver la dissidence plus restrictive. Nous conseillons aux opérateurs de conserver une part du portefeuille en options d’achat (calls) hors jeu sur le Brent comme couverture macro peu coûteuse. Cette approche équilibrée permet de bénéficier d’une BoE en pause tout en se protégeant contre des chocs inflationnistes soudains, d’origine géopolitique.
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