Le commerce de détail au Japon a augmenté de 0,5 % sur un an en juin, ce qui est inférieur aux attentes du marché de 3,1 %. Cette publication pointe vers un rythme des dépenses des consommateurs plus faible que prévu pour le mois.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des devises
Le chiffre surprise de 0,5 % des ventes au détail en juin, bien en deçà du 3,1 % anticipé, signale un net recul des dépenses des consommateurs japonais. À notre avis, ces données médiocres enlèvent toute pression immédiate sur la Banque du Japon pour relever son taux directeur, actuellement à 0,25 %. Par conséquent, nous nous attendons à ce que le yen japonais subisse une nouvelle pression vendeuse au cours des prochaines semaines, puisque la politique monétaire demeure accommodante.
Pour tirer parti de cette tendance, les traders de produits dérivés devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/JPY afin de se positionner en vue d’un retour vers la zone de résistance 155 à 160. Historiquement, lorsque la demande intérieure japonaise s’essouffle, le yen s’affaiblit, les investisseurs recherchant des rendements plus élevés aux États-Unis et en Europe. Vendre à découvert des contrats à terme sur le yen ou acheter des options d’achat sur EUR/JPY sont des stratégies tout à fait viables pour profiter de cet écart de rendement grandissant.
Occasions dans les dérivés de dette et d’actions
Sur le marché de la dette souveraine, les rendements des obligations d’État japonaises (JGB) sont susceptibles de reculer à mesure que les traders écartent de nouvelles hausses de taux. Nous recommandons d’acheter des contrats à terme sur JGB pour profiter d’une baisse des rendements, en visant un glissement du 10 ans vers 0,85 %. Ce virage défensif sur les marchés à revenu fixe devrait avantager ceux qui détiennent des positions longues sur des dérivés obligataires.
Du côté des dérivés sur actions, il convient de recentrer l’attention sur les entreprises du Nikkei 225 fortement exposées aux exportations plutôt que sur les sociétés tournées vers le marché intérieur. L’achat d’écarts haussiers (bull call spreads) sur l’indice Nikkei 225 peut capter le potentiel de hausse lié à un yen plus faible, qui, historiquement, dope les bénéfices à l’étranger des grands exportateurs. À l’inverse, l’achat d’options de vente (puts) sur les géants du commerce de détail axés sur le marché domestique constitue une couverture très efficace contre une détérioration de la demande locale.
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