L’indice des prix à la consommation (IPC) global de Tokyo a progressé de 2,0 % sur un an en juillet, contre 1,7 % en juin, selon le Bureau des statistiques du Japon. L’IPC de base, excluant les aliments frais, a augmenté de 1,9 % (contre 1,7 % attendu et 1,6 % précédemment), tandis que la mesure excluant les aliments frais et l’énergie s’est légèrement raffermie à 2,0 %, contre 1,9 %. L’IPC est suivi en variation mensuelle et annuelle, et l’inflation de base retranche les composantes volatiles liées à l’alimentation et au carburant.
Sur le marché des changes, le yen s’est raffermi après la publication, l’USD/JPY reculant de 2,10 % sur la séance à 159,95. L’IPC de base constitue la référence surveillée par les banques centrales, qui visent généralement une inflation autour de 2 %; lorsqu’elle dépasse ce niveau, les taux directeurs ont tendance à monter, et inversement lorsqu’elle est en deçà. Des taux d’intérêt plus élevés peuvent soutenir une devise, tandis que la hausse des taux accroît le coût d’opportunité de détenir de l’or par rapport aux actifs porteurs de rendement; une inflation et des taux plus bas entraînent habituellement l’effet inverse.
—Inflation persistante et changement de momentum du yen
La hausse inattendue de l’inflation de base à Tokyo à 1,9 % en juillet indique que les pressions sur les prix au Japon sont plus tenaces que prévu, ce qui nous oblige à ajuster rapidement nos expositions au yen. Avec une chute de plus de 2 % de l’USD/JPY aujourd’hui, franchissant à la baisse le seuil clé de 160,00, le momentum à court terme a rapidement basculé en faveur du yen. Nous suggérons aux opérateurs de produits dérivés de se concentrer immédiatement sur la couverture du risque de baisse de l’USD/JPY au cours des prochaines semaines en achetant des options de vente (puts) à courte échéance.
Historiquement, une inflation persistante près de la cible de 2 % de la Banque du Japon a précédé d’importants virages de politique monétaire, à l’image des hausses de taux marquantes observées en 2024. Les swaps indexés au jour le jour (OIS) intègrent maintenant une probabilité de 65 % d’une nouvelle hausse de taux d’ici l’automne, en nette hausse par rapport au début du mois. Pour se positionner, nous devrions envisager d’accumuler des options d’achat (calls) sur le JPY hors du cours (out-of-the-money) afin de tirer parti de toute annonce soudainement plus restrictive (hawkish) de la banque centrale.
—Stratégie sur dérivés et implications macroéconomiques
Du côté du marché des options, les « risk reversals » à un mois sur l’USD/JPY sont tombés à leurs niveaux les plus baissiers depuis des mois, signalant un biais marqué en faveur de la demande de calls sur le yen. La volatilité implicite de la paire a aussi grimpé vers 11,5 %, rendant les options vanilles plus coûteuses. Nous recommandons de mettre en place des écarts baissiers de puts (bear put spreads) afin de réduire le coût de prime tout en captant la tendance baissière projetée de l’USD/JPY.
Par ailleurs, il faut surveiller l’impact d’un yen plus fort sur des actifs macro plus larges comme l’or, qui a historiquement réagi aux variations des taux mondiaux. Si la hausse des rendements japonais tire les rendements obligataires mondiaux vers le haut, le coût d’opportunité de détenir de l’or augmentera, ce qui pourrait peser sur les contrats à terme sur l’or. Nous conseillons aux opérateurs de dérivés de suivre de près cette relation et d’envisager une position vendeuse sur les contrats à terme sur l’or comme stratégie secondaire dans le sillage de ce changement sur le marché des devises.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
