L’IPC de base de Tokyo, excluant l’alimentation et l’énergie, a progressé de 2 % sur un an en juillet, contre 1,9 % auparavant, ce qui indique une légère accélération des pressions sous-jacentes sur les prix. Cette remontée maintient l’indicateur autour du seuil de 2 % que les décideurs surveillent pour évaluer la dynamique de l’inflation.
Le titre ne fournit pas de ventilation supplémentaire au-delà de cette série de l’IPC de Tokyo et ne précise pas à quel mois de référence antérieur correspond la lecture de 1,9 %. Malgré tout, cette donnée laisse entendre que la croissance des prix — une fois neutralisés les effets de l’alimentation et de l’énergie — a légèrement augmenté en juillet par rapport au rythme précédemment rapporté.
Hausse de l’inflation et attentes de virage de politique
Avec l’inflation « core-core » de Tokyo qui remonte à 2 % en juillet (contre 1,9 %), la pression sur la Banque du Japon pour relever les taux d’intérêt s’intensifie. Cet indicateur clé, qui exclut les prix volatils des aliments frais et de l’énergie, confirme que les pressions sur les prix d’origine domestique s’enracinent de plus en plus dans l’économie japonaise. Nous estimons que ce changement accroît la probabilité d’une hausse du taux directeur dans les prochains mois, marquant un éloignement du régime de taux quasi nuls.
Implications de marché : devises, titres à revenu fixe et actions
Sur le marché des changes, nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés de se positionner en faveur d’un yen japonais plus fort. L’achat d’options d’achat (calls) sur le JPY ou la prise de positions longues sur les contrats à terme JPY contre USD apparaît très attrayant en ce moment. Historiquement, lorsque l’inflation de base à Tokyo se maintient à 2 % ou au-dessus de la cible, le yen a tendance à s’apprécier, les marchés intégrant des écarts de taux d’intérêt plus étroits avec la Réserve fédérale.
Du côté des dérivés sur titres à revenu fixe, il faut se préparer à une hausse des rendements des obligations d’État japonaises (JGB). Les traders peuvent en profiter en vendant à découvert des contrats à terme sur JGB ou en achetant des options de vente (puts) sur les JGB à 10 ans. Comme lors de cycles de resserrement précédents, le rendement à 10 ans peut rapidement franchir des niveaux techniques clés — par exemple le seuil de 1,0 % — lorsque les données d’inflation dépassent les attentes.
Nous devons aussi ajuster notre exposition aux actions japonaises, en particulier aux exportateurs, qui souffrent lorsque le yen se renforce. L’achat d’options de vente (puts) sur l’indice Nikkei 225 constitue une excellente couverture contre un repli potentiel du marché boursier dans les prochaines semaines. Les corrections récentes ont montré qu’un débouclage rapide du « carry trade » sur le yen peut déclencher de fortes ventes sur l’indice phare de Tokyo.
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