Les réserves officielles d’or de la Chine demeurent nettement inférieures à celles des États-Unis, mais des estimations fondées sur des achats non déclarés laissent croire que l’écart pourrait être moins marqué que ne le suggèrent les données de référence. Les États-Unis déclarent un peu plus de 8 133 tonnes, tandis que la Chine en déclare 2 346 tonnes, bien que la Banque populaire de Chine n’ait fait état que d’une hausse de 41 tonnes en 2024, alors que des analyses distinctes évaluent les achats discrets à 570 tonnes. En mai, des estimations faisaient état de plus de 48 tonnes achetées via le marché de gré à gré (OTC) de Londres, tandis que l’augmentation officielle des réserves n’était que de 10 tonnes; d’autres évaluations situent l’or monétaire de la Chine à plus de 5 000 tonnes à la fin de 2024, et une autre estimation à 5 200 tonnes, soit environ 13 % de l’offre d’or hors sol.
Au rythme actuel d’accumulation, certaines projections avancent que la Chine pourrait dépasser les États-Unis en moins de cinq ans, des achats additionnels d’environ 2 500 à 3 000 tonnes étant jugés réalisables sur un horizon de deux à cinq ans selon l’approche. Les réserves d’or américaines sont décrites comme représentant environ 5 % de M2, et atteindre le même ratio pour la Chine serait associé à un besoin d’environ 18 000 tonnes. Par ailleurs, Hong Kong a amorcé des opérations pilotes d’un système de compensation et de règlement de l’or visant à reproduire l’infrastructure de la LBMA, en plus de projets visant un nouveau téléscripteur de prix HAU.
Conséquences des achats d’or clandestins de la Chine pour les traders de produits dérivés
Nous croyons que les traders de produits dérivés doivent repositionner activement leurs portefeuilles au cours des prochaines semaines afin de tirer parti de l’accumulation massive et discrète d’or par la Chine. Même si les registres officiels n’affichent que des mises à jour modestes, des achats sous le radar laissent entendre que la banque centrale chinoise détiendrait en réalité plus de 5 000 tonnes d’or, soit plus du double des chiffres publics. Cette demande cachée crée un plancher très résilient pour les prix mondiaux de l’or, que les modèles standards négligent complètement.
À la fin de juillet 2026, l’or continue de faire preuve d’une vigueur remarquable, s’échangeant confortablement au-dessus de 2 400 $ l’once alors que la demande mondiale demeure robuste. De récentes données de négociation indiquent que les marchés asiatiques de gré à gré enregistrent des volumes records, les primes à la Shanghai Gold Exchange dépassant de façon constante les repères de Londres. Pour profiter de cette tendance, nous recommandons de privilégier des options d’achat à longue échéance (calls) afin de capter l’élan haussier structurel tout en évitant le bruit à court terme.
Positionnement stratégique alors que les pôles de l’or et la formation des prix se déplacent vers l’Est
De plus, l’expansion de nouvelles infrastructures de compensation et de règlement de l’or à Hong Kong transfère rapidement le pouvoir de fixation des prix des centres occidentaux vers l’Est. Cette évolution signifie qu’il faut regarder au-delà des places boursières traditionnelles comme le COMEX et diversifier notre exposition aux produits dérivés vers des pôles asiatiques hautement liquides. Tirer parti, via des stratégies d’arbitrage, de l’élargissement des écarts entre les prix de l’or en Occident et en Orient devrait vraisemblablement générer des rendements importants en août.
Pour les traders de contrats à terme, nous conseillons de mettre en place des écarts haussiers de type bull call (bull-call spreads) et des accords de swaps longs afin de se préparer à une compression de l’offre sur plusieurs années. Alors que la Chine vise discrètement à égaler les réserves américaines, le marché physique de l’or devrait faire face à des déficits persistants qui pousseront les prix des contrats à terme à la hausse. Se positionner dès maintenant nous assurera d’être du bon côté de ce virage massif et historique du pouvoir financier mondial.
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