USD/KRW a reculé de 0,7 % à 1 444, son plus bas niveau depuis le 27 février, après que les autorités sud-coréennes ont cherché à encadrer les FNB (ETF) à effet de levier afin de limiter la volatilité du Kospi. À la suite d’une réunion d’urgence, le ministère des Finances a présenté des plans visant à restreindre la participation des investisseurs particuliers en plafonnant l’exposition des portefeuilles aux produits à effet de levier et en augmentant les coûts de négociation. Ces mesures prolongent celles annoncées à la mi-juillet, qui comprenaient la suspension des nouvelles inscriptions de FNB à effet de levier et le relèvement du solde minimal du compte requis pour acheter des produits existants à 30 M KRW, contre 10 M KRW.
Le won a aussi été soutenu par les anticipations d’un resserrement supplémentaire de la politique de la Banque de Corée et par des flux de rapatriement des revenus d’exportation. Le gouverneur de la BdC, Shin Hyun-sung, a indiqué à un comité parlementaire qu’un durcissement de la politique monétaire pourrait être nécessaire à mesure que les pressions inflationnistes s’intensifient. USD/KRW a reculé de 7,3 % depuis le 1er juillet, même si les actions locales ont accusé de fortes pertes et que le ministère des Finances a été sous pression politique quant à la question de savoir si des FNB à effet de levier sur titres uniques ont amplifié la volatilité récente.
Perspectives — devises et taux
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner en vue d’une nouvelle baisse de la paire USD/KRW au cours des prochaines semaines, au moyen de positions vendeuses sur contrats à terme ou de l’achat d’options d’achat (calls) sur KRW. La paire de devises a récemment reculé de 7,3 % à 1 444, et cet élan baissier a de fortes chances de se prolonger alors que les recettes d’exportation refluent vers le marché local. Les plus récentes données commerciales de la Corée du Sud montrant un solide excédent, porté par la demande mondiale en technologie, le soutien fondamental au won demeure extrêmement robuste.
Nous suggérons aussi aux traders de considérer les swaps de taux d’intérêt pour intégrer un resserrement monétaire additionnel de la Banque de Corée. Le ton restrictif du gouverneur Shin Hyun-sung face à une inflation persistante indique que la banque centrale est prête à relever davantage son taux directeur. Historiquement, lorsque la Banque de Corée hausse ses taux pour contrer l’inflation, les rendements obligataires à court terme bondissent, ce qui rend les positions payeuses sur swaps très profitables.
Dérivés sur actions et volatilité
Du côté des dérivés sur actions, les traders devraient se préparer à une baisse de la volatilité du Kospi, alors que les autorités encadrent de façon agressive les FNB à effet de levier détenus par les particuliers. Le nouveau mandat relevant la barrière d’entrée minimale à 30 millions de won devrait vraisemblablement assécher une partie de la liquidité spéculative du marché. Par conséquent, nous nous attendons à un repli de la volatilité implicite des options sur le Kospi, ce qui rend les stratégies vendeuses de volatilité particulièrement attrayantes en ce moment.
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