Le PIB de la zone euro et celui des États-Unis ont chacun progressé de 0,4 % t/t au T2 2026. Dans la zone euro, les résultats ont été conformes aux attentes pour la France et l’Allemagne, mais supérieurs aux attentes pour la zone euro dans son ensemble ainsi que pour l’Espagne et l’Italie, malgré un choc inflationniste alimenté par l’énergie lié au conflit au Moyen-Orient. Le moral des entreprises manufacturières au S1 est resté solide, soutenu par l’IA, la défense, l’électrification et l’aérospatiale. La croissance américaine a été inférieure aux attentes, mais est demeurée résiliente, portée par l’investissement en IA et une consommation des ménages plus dynamique; dans les deux économies, la forte hausse des importations a pesé sur le chiffre global.
Le PIB de la France a augmenté de 0,2 % t/t au T2. Les exportations aérospatiales ont bondi de 20 % t/t, ajoutant 0,9 pp, et ont inversé la baisse du T1, tandis que les exportations de biens d’équipement ont progressé de 3,5 % t/t pour atteindre un niveau record, aidées par la demande d’électrification liée à l’IA, à la défense, aux VÉ et à l’énergie. La consommation des ménages a crû de 0,2 % t/t après -0,3 % au T1, menée par l’automobile, en particulier les VÉ et les hybrides. La consommation publique a augmenté de 0,4 % t/t et a affiché une moyenne de 0,3 % par trimestre depuis le début de 2023, tirée par la santé. L’investissement des entreprises s’est stabilisé à 0,1 % t/t après deux trimestres de baisse, et le solde de l’enquête industrielle de l’Insee sur les intentions d’investissement s’établissait à 18, soit 9 pp au-dessus de la norme de juillet des deux dernières années.
Positionnement sur la vigueur de l’euro et les perspectives de taux aux États-Unis
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner en faveur d’un euro plus fort dans les prochaines semaines, puisque la croissance trimestrielle surprise de 0,4 % de la zone euro témoigne d’une résilience remarquable face aux chocs énergétiques liés au Moyen-Orient. Alors que l’euro se négocie actuellement près de 1,09 $ US, les opérateurs devraient envisager d’acheter des options d’achat EUR/USD hors du cours (out-of-the-money) pour capter un potentiel de hausse supplémentaire. Historiquement, lorsque la croissance de la zone euro dépasse les attentes tandis que celle des États-Unis est inférieure aux attentes, cette paire de devises tend à progresser de 1,5 % à 2 % au cours du mois suivant.
Même si la croissance américaine s’est également établie à 0,4 % sur le trimestre, le chiffre global a été plombé par la hausse des importations, ce qui signifie que la demande intérieure sous-jacente demeure très vigoureuse. Compte tenu de la solidité des dépenses des consommateurs et des investissements importants en IA, nous croyons que la Réserve fédérale ne se hâtera pas de réduire les taux d’intérêt aussi rapidement que le marché l’anticipe actuellement. Les opérateurs peuvent en tirer parti en vendant à découvert des contrats à terme sur les bons du Trésor à court terme ou en achetant des options de vente sur des secteurs financiers sensibles aux taux.
Occasions tactiques dans l’aérospatiale, la défense et l’électrification
Nous voyons des occasions très lucratives dans les produits dérivés industriels européens, particulièrement dans l’aérospatiale et la défense, qui ont contribué à alimenter le rebond de 0,2 % du PIB français. Étant donné que les exportations aérospatiales françaises ont grimpé en flèche de 20 % au dernier trimestre, nous suggérons d’acheter des options d’achat sur les principales actions européennes des secteurs de l’aérospatiale et de la défense. Historiquement, des poussées d’exportations à deux chiffres soutenues dans ces secteurs se traduisent par une surperformance de 5 % à 8 % des options sur actions connexes au cours du trimestre suivant.
De plus, nous conseillons de privilégier les titres exposés aux dépenses en immobilisations (capex) et à l’électrification, puisque les intentions d’investissement des entreprises françaises ont grimpé à un niveau d’indice de 18, bien au-dessus de la norme historique. Cette tendance est fortement appuyée par les dépenses mondiales en infrastructures d’IA, qui devraient croître de plus de 25 % par année jusqu’à la fin de 2026. Les opérateurs de produits dérivés peuvent tirer parti de ce virage structurel en achetant des options d’achat sur des FNB d’énergie propre et d’électrification qui sont actuellement sous-évalués.
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