Cette semaine, Live from the Vault s’intéresse aux affirmations selon lesquelles l’or aurait détrôné les bons du Trésor américain comme principal actif de réserve mondial, parallèlement à des informations voulant que les banques centrales accélèrent le rapatriement de leurs avoirs souverains à mesure que la confiance envers les systèmes arrimés au dollar s’effrite. L’épisode relie le regain d’attention porté à Fort Knox au lancement d’une passerelle or Hong Kong–SGE, et aborde la possibilité d’un audit complet des réserves d’or américaines ainsi que les premières étapes d’un processus de réévaluation de l’or.
L’émission avance que la Chine aurait accumulé plus de 40 000 tonnes d’or physique occidental, et présente le rôle de Hong Kong comme une réinitialisation structurelle plutôt que comme une place de négociation additionnelle. On y traite aussi de commentaires techniques fondés sur des graphiques qui pointent vers un possible short squeeze, puis on cite l’adoption par le Laos du standard de prix du SGE alors que la dédollarisation s’étend, avant de se tourner vers le CME et sa transition vers des contrats à terme négociés 24 heures sur 24.
L’or dépasse les bons du Trésor américain et les banques centrales accélèrent le rapatriement
Nous assistons à un virage historique : l’or dépasse officiellement les bons du Trésor américain comme actif de réserve privilégié à l’échelle mondiale. De récents rapports montrent que les achats d’or par les banques centrales demeurent à des sommets historiques, après des années consécutives d’achats nets dépassant 1 000 tonnes. Alors que la confiance envers le système du dollar américain continue de s’éroder, nous conseillons aux traders de produits dérivés de réduire rapidement leur exposition aux instruments de dette américaine à long terme.
Les banques centrales rapatrient activement leur or physique, ce qui réduit fortement l’offre disponible pour soutenir les marchés papier. Des sondages indiquent que plus de 70 % des gestionnaires de réserves souveraines préfèrent désormais conserver leur or sur leur propre territoire, contre 50 % les années précédentes. Cette ponction sur le physique implique que les dérivés sur l’or « papier » négociés sur les bourses occidentales font face à des risques de liquidité sans précédent.
Prix de l’or à l’Est, risques de short squeeze et vulnérabilité des marchés occidentaux
Le lancement de la liaison or Hong Kong–SGE a créé un puissant standard de prix à l’Est qui contourne la domination occidentale traditionnelle. Alors que certaines estimations suggèrent que la Chine a discrètement accumulé des dizaines de milliers de tonnes d’or physique, le pouvoir de fixation des prix se déplace rapidement de Londres et New York vers Shanghai et Hong Kong. Il faut suivre de près ce corridor oriental, d’autant plus que des pays voisins comme le Laos adoptent ces nouveaux repères de prix non libellés en dollars.
Nous anticipons un short squeeze majeur dans les prochaines semaines, à mesure que les positions vendeuses papier sur les places occidentales seront contraintes de se racheter. Les données historiques montrent que les marchés papier ne peuvent pas contenir les prix indéfiniment lorsque l’offre physique se tarit, à l’image des dynamiques observées lors de précédents marchés haussiers de l’or. Les traders de produits dérivés devraient se positionner via des options d’achat (calls) ou passer à des contrats à règlement physique afin de tirer parti de cette réévaluation.
Dans une tentative de demeurer pertinents, des bourses occidentales comme le CME poussent vers des contrats à terme négociés 24 heures sur 24, mais cela ne règle pas la pénurie de métal physique. Ces manœuvres axées sur le papier ont peu de chances d’enrayer la migration des capitaux vers les pôles physiques de l’Est. Nous recommandons fortement d’éviter les positions vendeuses à effet de levier sur les places occidentales, puisque le risque de hausses soudaines des marges et de défauts de livraison est maintenant à un sommet historique.
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