La Banque d’Angleterre a maintenu le taux directeur (Bank Rate) à 3,75 %, conformément aux attentes. La décision a été adoptée par 6 voix contre 3, comparativement à 7–2 en juin, Mann ayant basculé dans le camp des faucons. Dans son rapport de politique monétaire, la BoE a présenté trois scénarios; selon la projection centrale — qui suppose que les prix de l’énergie suivent les courbes des contrats à terme et que les effets de second tour sont modérés, mais persistants — l’inflation de l’IPC est anticipée à 2,6 % dans un an, un niveau inférieur à celui des trois scénarios publiés en avril.
En conférence de presse, la BoE a indiqué qu’il y avait un manque de preuves d’effets de second tour sur l’inflation. Elle a aussi fait état d’une croissance du PIB plus vigoureuse et d’un taux de chômage plus faible, concluant que l’économie britannique est en meilleure posture qu’elle ne l’anticipait en avril. La projection centrale intègre deux hausses de taux, ce qui concorde avec les prix de marché.
Occasion sur le marché des dérivés après la décision de la BoE
Nous estimons que la décision de la Banque d’Angleterre de maintenir les taux à 3,75 % crée une occasion claire de mauvaise valorisation pour les opérateurs de dérivés. Même si les modèles de la banque centrale incluent encore deux hausses de taux additionnelles, la trajectoire baissière de l’inflation laisse croire que ces hausses sont peu susceptibles de se matérialiser. Alors que l’IPC britannique a récemment reculé à 2,2 % à la mi-2026, la tendance à la baisse des prix est nettement plus marquée que ce que le marché suppose actuellement.
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons de prendre des positions acheteuses sur les contrats à terme sur le Sterling Overnight Index Average (SONIA). Comme le marché intègre toujours ces deux hausses de taux supplémentaires, ces contrats sont actuellement sous-évalués. Les tendances historiques montrent que lorsque les prévisions d’inflation à un an passent sous 2,7 % alors que la croissance économique demeure stable, les contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme se redressent rapidement.
Gestion du risque et stratégies sur la courbe des gilts
Cela dit, il faut demeurer prudent compte tenu de la minorité faucon au sein du comité, comme en témoigne le vote serré de 6–3. Pour couvrir ce risque, les opérateurs devraient acheter des options payeuses hors du cours (out-of-the-money) sur les taux d’intérêt à court terme. Cela protégera les portefeuilles si des données domestiques solides — comme le taux de chômage actuel de 4,2 % — poussent temporairement les rendements à la hausse.
Nous suggérons aussi d’envisager des stratégies de pentification de la courbe sur le marché britannique des gilts. L’écart entre les rendements des gilts à 2 ans et à 10 ans devrait s’élargir à mesure que les anticipations de taux à court terme diminuent, tandis que les rendements à long terme demeurent rigides. Cette opération est particulièrement pertinente actuellement, puisque le lourd programme d’émissions obligataires du gouvernement prévu pour la fin de 2026 maintient les rendements à long terme à des niveaux élevés.
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