L’EUR/JPY a chuté de 2,54 % jeudi, à environ 182,60, après un mouvement rapide du yen japonais qui ressemblait à une nouvelle intervention sur le marché des changes par les autorités japonaises. La paire a perdu plus de 400 pips en quelques minutes, tandis que l’USD/JPY est passé sous 161,00 et que d’autres paires en JPY ont reculé de concert. Le mouvement s’est produit sans catalyseur macroéconomique évident, ce qui maintient l’attention sur une action présumée du ministère japonais des Finances visant à contrer la faiblesse persistante du yen.
Le mouvement rappelle la fin avril, lorsque le yen s’était apprécié de près de 3 % face au dollar américain après que l’USD/JPY eut touché 160,72, et que Reuters avait ensuite cité deux sources indiquant que les autorités étaient intervenues. L’attention se tourne maintenant vers la décision de la Banque du Japon vendredi : le taux directeur devrait demeurer à 1 %, tandis que les prévisions mises à jour et les commentaires du gouverneur Kazuo Ueda seront scrutés pour obtenir des indications sur le calendrier d’une éventuelle hausse en octobre ou en décembre. En Europe, le PIB de l’Allemagne a progressé de 0,2 % t/t au T2 contre 0,1 % attendu, et la croissance annuelle a atteint 0,9 %; la zone euro a crû de 0,4 % au T2 et de 1 % sur un an, tandis que le sentiment économique de juillet s’est amélioré et que le taux de chômage a légèrement augmenté à 6,3 %, la confiance des consommateurs demeurant à -15,9.
Volatilité du yen et stratégies d’intervention
Avec la chute soudaine de 400 pips sur l’EUR/JPY et l’USD/JPY passant sous 161,00, la volatilité implicite s’envole rapidement. Nous recommandons aux opérateurs de dérivés d’envisager des options d’achat (calls) sur le JPY à courte échéance afin de se protéger contre un risque de baisse supplémentaire. Cela nous permet de capter des changements rapides sans tenter d’attraper un couteau qui tombe.
Historiquement, lorsque les autorités japonaises interviennent — comme lors de l’intervention record de 9,8 billions de yens en 2024 — la correction initiale déclenche souvent un retournement de tendance sur plusieurs semaines. Nous pouvons tirer parti de cette dynamique en utilisant des options de vente (puts) « knock-out » sur l’USD/JPY pour encadrer le risque tout en visant des niveaux plus bas. Vendre les rebonds demeure notre stratégie tactique privilégiée tant que les craintes d’intervention persistent.
Décision à venir de la Banque du Japon et perspectives pour la zone euro
La décision de taux de la Banque du Japon demain constitue le prochain catalyseur majeur, les taux devant, pour l’instant, rester à 1 %. Si le gouverneur Ueda signale un virage plus restrictif en vue de hausses de taux à l’automne, le dénouement massif des opérations de portage (carry trades) en JPY s’accélérera. Nous devrions envisager des stratégies axées sur la hausse de la volatilité, comme des straddles, afin de profiter des fluctuations attendues.
Du côté européen, malgré une croissance du PIB au T2 de 0,4 %, la confiance des consommateurs, stable à -15,9, limite le potentiel de hausse de l’euro. Cela rend l’EUR/JPY particulièrement vulnérable à de nouvelles baisses si le yen poursuit son reprise. Nous suggérons de privilégier des positions vendeuses sur l’EUR/JPY plutôt que sur l’USD/JPY au cours des prochaines semaines.
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