Les données de juin sur l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) aux États-Unis ont montré un nouveau refroidissement de l’inflation. L’indice global a reculé de 0,1 % sur un mois, après une hausse révisée de 0,5 % en mai, tandis que le taux annuel a ralenti à 3,7 % contre 4,1 %, conformément aux attentes.
Le PCE de base, l’indicateur privilégié de la Réserve fédérale, a augmenté de 0,1 % sur un mois après un gain de 0,3 % en mai. Sur un an, l’inflation de base a légèrement diminué à 3,3 % contre 3,4 %, en ligne avec les estimations, mais toujours au-dessus de la cible de 2 % de la banque centrale. Après la publication, le dollar américain a peu réagi; l’indice du dollar américain (DXY) reculait d’environ 0,17 % sur la séance, autour de 100,65.
Incidences sur les marchés des devises et des dérivés
Avec l’inflation PCE de juin qui se modère à 3,7 % et le PCE de base à 3,3 %, la trajectoire de désinflation graduelle de la Réserve fédérale demeure intacte. Comme l’indice du dollar américain se maintient près de 100,65, nous nous attendons à ce que les principales paires de devises restent confinées dans des fourchettes au cours des prochaines semaines. Pour les opérateurs en dérivés, cette absence de volatilité immédiate laisse penser que les stratégies de cassure agressives pourraient sous-performer.
Étant donné que les chiffres ont correspondu parfaitement aux attentes, la volatilité implicite des options à court terme devrait encore reculer. Nous recommandons d’envisager la vente de prime au moyen de « iron condors » sur l’EUR/USD, qui se stabilise généralement durant ces phases de désinflation calme. Historiquement, lorsque l’indice du dollar américain évoluait autour de 101 lors de cycles d’assouplissement antérieurs, les stratégies axées sur l’érosion de la valeur temps (thêta) ont offert les rendements les plus constants.
Perspectives de stratégie sur les taux d’intérêt et les actions
Du côté des taux, les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) intègrent désormais une trajectoire de politique monétaire de la Fed jugée très prévisible pour le reste de l’année. Nous devrions concentrer l’attention sur le ventre de la courbe, en utilisant des spreads calendaires sur options de Treasuries afin de capter de subtils ajustements liés à la normalisation de la courbe des taux. Comme les rendements des Treasuries ont peu réagi, les spreads « butterfly » demeurent une stratégie attrayante à faible risque.
Sur le plan des actions, la désinflation régulière soutient un contexte favorable pour les options sur indices boursiers. Nous conseillons d’acheter des puts de protection à faible coût sur le S&P 500, surtout avec un VIX qui oscille à un niveau relativement bas de 13,2. Cette assurance bon marché protège les portefeuilles contre d’éventuelles ponctions de liquidité en fin d’été ou des changements inattendus du marché en août.
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