La Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,50 %–3,75 % pour une cinquième réunion consécutive à 18 h 00 GMT, et l’USD/JPY a reculé d’un peu sous 164,00 vers la zone de 163,50 avant de glisser jusqu’à un peu au-dessus de 163,00, puis s’échanger plus tard près de 163,50, en baisse de 0,24 %. La décision a été adoptée par 9 voix contre 3, trois dissidences privilégiant une hausse de 25 pdb; les contrats à terme intégraient une probabilité résiduelle de hausse d’environ 36 % contre près de 11 % à la mi-juillet, et cette prime s’est résorbée après l’annonce. Les taux américains ont évolué en sens opposés : le rendement du Trésor à deux ans a reculé d’environ quatre pdb, tandis que le trente ans a grimpé de plus de neuf, laissant les probabilités de septembre près de 80 % et renforçant une dynamique de pentification de la courbe favorable à la paire.
L’écart de politique monétaire du Japon demeure autour de 275 pdb, la Banque du Japon (BoJ) étant à 1,00 % et l’inflation sous-jacente près de 2,8 %, tandis que le ministère des Finances a dépensé environ 11,7 T¥ en achats de yens entre la fin avril et la fin mai. Les positions spéculatives à découvert sur le yen ont dépassé 150 k contrats à la fin juin, et les rendements des obligations d’État japonaises à plus longue échéance se situent au-dessus de 4 % sur les maturités 30 ans et 40 ans, dans un contexte de dette publique au-delà de 230 % du PIB. Le pétrole a augmenté de plus de 20 % ce mois-ci, les prix à l’importation en yens étaient en hausse de 25,5 % sur un an en mai, et jeudi apporte le PCE américain (core 0,2 % m/m et 3,3 % a/a contre 3,4 %; global 3,7 % a/a contre 4,1 %), le PIB T2 à 2,1 %, et les demandes d’allocations chômage à 200 k contre 187 k, puis l’IPC de Tokyo à 1,7 % a/a hors aliments frais contre 1,6 % et un statu quo de la BoJ à 1,00 % accompagné du rapport de perspectives à 03 h 00 GMT et de la conférence de presse à 06 h 30 GMT. Les repères techniques incluaient une résistance juste sous 164,00, puis 165,00, et des supports à 163,00, 162,00, la MME (EMA) 50 jours près de 161,50 et la 200 jours près de 158,00, avec un Stochastic RSI quotidien près de 56.
Stratégies de négociation pour l’USD/JPY dans un contexte de divergence des politiques
Nous estimons que les traders de produits dérivés devraient conserver un biais haussier sur l’USD/JPY au cours des prochaines semaines, surtout tant que le niveau pivot de 163,00 tient. Malgré le maintien des taux par la Réserve fédérale hier, le vote de 9–3 révèle une tonalité nettement faucon qui pointe vers une hausse en septembre. Alors que l’écart de rendement entre les États-Unis et le Japon demeure important, le bref soulagement du yen après la réunion constitue une occasion d’achat de premier plan pour des positions haussières sur le dollar.
Pour jouer cette tendance, nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) visant les niveaux 164,00 et 165,00, où les risques d’intervention sur le marché des changes sont concentrés. Les positions spéculatives nettes à découvert sur le yen ont récemment dépassé 150 000 contrats, reflétant l’extrême pessimisme observé lors des dérapages historiques du yen en 2024, lorsque les données de la CFTC montraient un sommet des positions nettes à découvert près de 180 000 contrats. Ce positionnement chargé signifie que toute intervention soudaine déclenchera une forte volatilité, ce qui rend les options à courte échéance plus prudentes qu’une exposition directe au comptant.
Gestion du risque et perspectives de marché pour le yen
Il faut aussi surveiller le marché de la dette souveraine japonaise, où les rendements des obligations 30 ans et 40 ans ont bondi au-dessus de 4 %. Historiquement, le ratio dette/PIB massif du Japon, supérieur à 230 %, rend la défense de sa monnaie extrêmement coûteuse, car la remontée des rendements locaux ne fait qu’aggraver le déficit budgétaire. Comme le yen s’est découplé du resserrement des écarts et réagit désormais négativement à la hausse des rendements américains à long terme, nous conseillons de vendre les rebonds du yen sur tout repli temporaire.
De plus, la poussée de 20 % des prix du pétrole brut ce mois-ci, attribuable à des perturbations géopolitiques au détroit d’Ormuz, continuera de peser sur le yen. Comme le Japon importe presque toute son énergie, des prix élevés du pétrole constituent une ponction directe sur le yen, faisant grimper les prix à l’importation en hausse à deux chiffres. Nous devrions utiliser des dérivés liés à l’énergie ou des stratégies de change croisées appariées au pétrole pour nous couvrir contre une nouvelle dépréciation du yen.
Avec les données du PCE de juin aujourd’hui et la décision de la Banque du Japon demain, les traders doivent se préparer à des mouvements immédiats de prix. Étant donné que l’inflation de base à Tokyo demeure tenace à 1,7 %, tout échec du gouverneur Ueda à signaler une trajectoire plus restrictive devrait probablement propulser l’USD/JPY directement au-dessus de 164,00. Nous recommandons de se positionner pour une cassure vers 165,00, en utilisant des ordres stop-loss serrés juste sous le support de 163,00 afin de gérer le risque de baisse.
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