L’indice du dollar américain (DXY) a glissé sous 101,00 après que la Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible de 3,50 % à 3,75 % à 18 h 00 GMT, par un vote de 9 contre 3, trois membres s’étant dissociés en réclamant une hausse immédiate d’un quart de point. Le DXY s’échangeait près de 100,90 dans l’heure, comparativement à un sommet de séance juste sous 101,50. Malgré le nombre de dissidences, les contrats à terme sur les taux ont été revalorisés vers un scénario de resserrement moindre : la probabilité implicite d’au moins une hausse d’ici le 16 septembre a reculé à environ 64 %, contre près de 80 % avant la réunion, alors qu’octobre se situait autour de 75 % et décembre près de 85 %, les deux en baisse par rapport à lundi. La probabilité d’au moins deux hausses d’ici le 9 décembre est tombée autour de 42 %, contre 57 %, et la fourchette modale pour décembre est passée de 4,00 %-4,25 % à 3,75 %-4,00 %.
En l’absence d’un Sommaire des projections économiques (SEP) à cette réunion et sans indications prospectives explicites, l’attention se tourne vers les données à venir et le « dot plot » de septembre; en juin, neuf des 18 points indiquaient une hausse en 2026, alors que seulement 12 participants votent. Jeudi, l’indice PCE de juin est attendu à 0,2 % sur un mois et 3,3 % sur un an pour le noyau, contre 0,3 % et 3,4 % précédemment, et à -0,1 % sur un mois et 3,7 % sur un an pour l’ensemble, contre 4,1 %. La même publication comprend une estimation préliminaire du PIB du T2 à 2,1 % et des demandes initiales d’assurance-chômage attendues à 200 000 contre 187 000, avant que vendredi n’apporte l’indice du coût de l’emploi (ECI) du T2 à 0,8 % ainsi que les anticipations de l’Université du Michigan à 4,2 % (un an) et 3,3 % (cinq ans). Sur le plan technique, la résistance est située à 101,00 et 101,50, avec un soutien à 100,85, puis 100,50 et 100,00.
Réaction du marché et stratégie de négociation actuelle
On observe une réaction classique de type « vendre la rumeur, acheter la nouvelle » : l’indice du dollar américain (DXY) est passé sous 101,00 pour évoluer autour de 100,90. Même si trois membres votants ont plaidé pour une hausse immédiate, la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux entre 3,50 % et 3,75 % a amené le marché à intégrer de façon agressive un moindre resserrement à venir. Historiquement, lorsque le FOMC affiche des divisions internes, mais que le président refuse de s’engager sur des dates concernant la trajectoire future des taux, le marché a tendance à faire abstraction du bruit hawkish et à aplatir la courbe des taux.
En tant que négociateurs de produits dérivés, nous devrions adopter un biais baissier sur le dollar américain au cours des prochaines semaines et chercher à vendre les rebonds vers la zone de résistance de 101,00. Le recours à des positions vendeuses sur les contrats à terme DXY ou l’achat d’options de vente (puts) hors du cours visant les niveaux de soutien de 100,50 et 100,00 offre un profil risque-rendement attrayant. Nous recommandons de fixer un niveau d’invalidation strict et de clôturer les positions vendeuses si le DXY parvient à terminer la séance au-dessus de 101,50.
Implications pour les dérivés sur taux d’intérêt
Avec la probabilité d’une hausse en septembre qui passe de 80 % à environ 64 %, les dérivés sur taux d’intérêt se réajustent rapidement. Nous pouvons en tirer parti en structurant des positions haussières sur les contrats à terme de taux à court terme, comme les contrats SOFR, alors que l’intégration par le marché du taux terminal se déplace vers le bas. La probabilité de deux hausses d’ici décembre a chuté de 57 % à 42 %, confirmant que, pour l’instant, la voie de moindre résistance pour les rendements à court terme est orientée à la baisse.
Nous devons surveiller de près la prochaine publication du PCE de base, attendue en ralentissement à 3,3 % sur un an contre 3,4 % précédemment, ainsi que l’estimation préliminaire du PIB du deuxième trimestre projetée à 2,1 %. Si le PCE ressort conforme à ces projections désinflationnistes, cela confortera la décision de la Fed de maintenir le statu quo et pèsera davantage sur le dollar. À l’inverse, si des anticipations d’inflation persistantes se maintiennent, on pourrait voir des pointes temporaires du DXY, que nous devrions considérer comme des occasions privilégiées de réinitier des positions vendeuses via des dérivés.
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