Les analystes d’ING, Chris Turner et Padhraic Garvey, s’attendent à ce que la Banque du Japon maintienne un biais de resserrement après avoir porté le taux directeur à 1,00 % en juin, et ils soulignent l’avis du Conseil de politique selon lequel le taux neutre du Japon se situerait près de 2,00 %. Ils anticipent qu’à la prochaine réunion, le taux restera inchangé à 1,00 %, tandis que l’attention se déplacera vers la manière dont la banque présentera la poursuite du retrait des mesures accommodantes en lien avec l’activité économique, les prix et les conditions financières.
Les spéculations autour d’une trajectoire plus rapide se sont intensifiées après l’affaiblissement du yen, l’intervention de la Banque du Japon sur le marché des changes en avril/mai s’étant révélée inefficace. Selon des sources, certains membres pourraient privilégier une hausse de suivi dès septembre ou octobre, plutôt que le rythme semestriel qui pointerait vers décembre. Le gouverneur Kazuo Ueda devrait revenir après une maladie, rétablissant le conseil à neuf membres; l’attention devrait se porter sur toute volonté d’enchaîner des hausses consécutives, notamment pour voir si Hajime Nakata est rejoint par Junko Nakagawa et Naoki Tamura. Le Bureau du Cabinet assiste aux réunions, et le procès-verbal consigne son avis selon lequel la « transition du Japon vers une économie axée sur la croissance est cruciale ».
Positionnement sur le yen et stratégie d’options
Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se positionner en faveur d’un yen plus fort au cours des prochaines semaines, alors que la Banque du Japon oriente sa cible vers un taux neutre de 2,00 %. Avec un taux directeur actuellement à 1,00 %, l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/JPY constitue une façon attrayante de tirer parti d’un potentiel mouvement de baisse. Cette stratégie est étayée par les récentes données économiques montrant que l’inflation de base au Japon se maintient au-dessus de 2,5 %, ce qui accentue la pression sur les décideurs pour resserrer plus tôt que tard.
Marchés obligataires et protection contre la volatilité
Nous recommandons aussi de vendre des contrats à terme sur les obligations d’État japonaises (JGB) ou de payer le taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt en yens. Les rendements des JGB à 10 ans ont déjà oscillé près de la fourchette de 1,0 % à 1,1 %, et ils pourraient grimper davantage à mesure que les intervenants intègrent dans les prix une hausse de taux à l’automne. Si le conseil de la banque centrale affiche un partage des voix plus restrictif lors de la réunion à venir, les taux de swap réagiront vivement.
Nous suggérons de privilégier des options à courte échéance venant à expiration autour de septembre et d’octobre afin de capter d’éventuels virages soudains de politique. Historiquement, des tournants restrictifs inattendus de la banque centrale ont déclenché un débouclage rapide du carry trade sur le yen, provoquant des poussées brusques de volatilité sur le marché des changes. Protéger les portefeuilles contre ces mouvements soudains sera crucial à mesure que le débat sur le taux neutre de 2,00 % s’intensifie.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
