L’or est demeuré sous pression, alors que les marchés intégraient une trajectoire restrictive (« hawkish ») de la Réserve fédérale et que la vigueur de l’énergie renforçait le contexte macroéconomique général. Un rachat de positions vendeuses par les CTA ne serait indiqué que si les prix dépassaient 4 222 $ US l’once, tandis que le positionnement modélisé suggérait un virage vers une exposition nette acheteuse plus près de 4 300 $ US l’once, créant une asymétrie haussière potentielle si ces seuils étaient approchés.
La note soulignait des attentes de dissidences multiples si la Fed maintenait sa politique inchangée, ainsi qu’une valorisation des contrats à terme qui continuait d’impliquer des hausses en septembre et lors de réunions subséquentes. Cet ensemble était présenté comme un frein à toute remontée, le lingot étant jugé en difficulté pour atteindre les seuils de déclenchement des CTA. Des références à un regain de risque de guerre ont aussi été évoquées, bien qu’aucune activité matérielle des CTA ne soit anticipée dans le complexe énergétique, laissant les métaux précieux principalement guidés par les attentes envers la Fed.
Perspectives baissières pour l’or dans un contexte de Fed restrictive et de pressions énergétiques
Nous croyons que les opérateurs de produits dérivés devraient maintenir un biais prudent et baissier sur l’or au cours des prochaines semaines, alors que les politiques restrictives des banques centrales plafonnent fermement les prix. Malgré les tensions géopolitiques qui font grimper les coûts de l’énergie, l’or demeure alourdi par les anticipations selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra des taux d’intérêt élevés. Avec l’inflation de base américaine qui se maintient près de 3 % et le Brent qui remonte au-dessus de 85 $ US le baril, une inflation énergétique persistante renforce ce narratif restrictif.
Déclencheurs des CTA et positionnement stratégique pour les opérateurs de produits dérivés
Pour observer un élan haussier significatif, il faut surveiller des niveaux techniques clés où les conseillers en négoce de marchandises (« Commodity Trading Advisors », CTA) algorithmiques rachèteraient leurs positions vendeuses. Notre analyse montre qu’un rachat minimal de positions à découvert par ces fonds ne se déclencherait que si l’or franchissait 4 222 $ US l’once. Pour un basculement majeur vers des positions nettes acheteuses, le métal devrait monter encore plus près du seuil de 4 300 $ US.
Nous nous attendons à ce que ces déclencheurs haussiers demeurent hors de portée, puisque la banque centrale a très peu de chances d’assouplir son ton. Même si les décideurs marquaient une pause à la prochaine réunion, des dissidences internes et des anticipations de hausses potentielles en septembre devraient probablement plafonner toute reprise de l’or. Par conséquent, nous suggérons aux opérateurs de produits dérivés de privilégier des stratégies de vente de prime, comme les écarts vendeurs d’options d’achat (« bear call spreads »), afin de tirer parti de ce potentiel haussier limité.
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