Commerzbank a indiqué que la récente remontée de l’inflation en Suisse a été plus faible que prévu, attribuant ce résultat à une inflation importée limitée et à une transmission du taux de change (pass-through) inférieure aux hypothèses. L’analyse de la banque fait état de pressions inflationnistes globalement modérées, même après la dernière hausse des prix à la consommation.
Sur cette base, elle a maintenu sa prévision selon laquelle les taux directeurs de la Banque nationale suisse resteront inchangés jusqu’à la fin de 2027, ce qui implique un différentiel de taux d’intérêt persistant entre la Suisse et la zone euro sur cette période. Commerzbank a également indiqué que ce contexte devrait être favorable à l’EUR/CHF à moyen terme.
Occasions de négociation découlant de l’écart de taux zone euro–Suisse
Nous voyons une occasion de premier plan pour les négociateurs de produits dérivés d’exploiter l’écart de taux d’intérêt persistant entre la zone euro et la Suisse au cours des prochaines semaines. Alors que l’inflation suisse se maintient à un faible niveau de 1,3 % à la mi-2026, la Banque nationale suisse dispose d’une grande marge de manœuvre pour laisser son taux directeur inchangé à 1,25 %. Pendant ce temps, le taux directeur de la Banque centrale européenne demeure nettement plus élevé, à 3,25 %, ce qui maintient un différentiel de rendement très profitable.
Historiquement, l’inflation suisse est largement protégée des chocs mondiaux en raison d’une transmission du taux de change très faible, ce qui signifie qu’un franc plus faible ne déclenchera pas de hausses soudaines des prix intérieurs. Les données récentes du premier semestre de cette année confirment que les pressions sur les prix à l’importation demeurent extrêmement limitées. Pour cette raison, nous ne nous attendons pas à ce que la Banque nationale suisse se précipite vers des hausses de taux pour défendre la monnaie.
Stratégies d’exposition à l’EUR/CHF
Nous recommandons aux négociateurs de se positionner en vue d’une hausse graduelle du taux de change EUR/CHF en achetant des options d’achat (calls) à moyen terme, avec des prix d’exercice ciblés autour de 0,98 à 1,00. Pour ceux qui recherchent un revenu régulier, conclure des swaps de devises EUR/CHF nous permet de capter le portage positif (carry) généré par le large différentiel de taux. Le recours à des options structurées, comme des options d’achat à barrière désactivante (knock-out), peut aussi aider à réduire le coût des primes tout en conservant un potentiel de hausse à mesure que le franc s’affaiblit.
Lors de périodes similaires de faible inflation — par exemple à la fin de 2018, lorsque l’écart de rendement était important — le franc s’est déprécié graduellement face à l’euro sur plusieurs mois. Nous devons surveiller de près les chiffres de croissance économique de la zone euro, car tout ralentissement inattendu pourrait entraîner des baisses de taux plus rapides en Europe et réduire temporairement notre différentiel de rendement. Toutefois, le contexte macroéconomique actuel suggère que toute remontée du franc suisse sera de courte durée, ce qui rend l’achat sur repli (buy the dip) sur l’EUR/CHF attrayant pour les semaines à venir.
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