Les hostilités renouvelées au Moyen-Orient ont fait monter le pétrole pour la première fois en quatre séances et ont inversé une baisse de trois jours des rendements obligataires en Europe et aux États-Unis, tandis que le dollar américain était légèrement mitigé face au G10. L’IPC de juin plus faible en Australie a incité le marché des contrats à terme à réduire davantage les anticipations de hausses en 2026 après trois relèvements au S1 26; le dollar australien touchait des creux de plus de deux semaines et reculait d’environ 0,5 %, pire performance du G10. Dans les marchés émergents, le won sud-coréen et le dollar taïwanais ont surperformé, et la PBOC a fixé le cours pivot du dollar à 6,7899 CNY contre 6,7928, un nouveau creux marginal sur trois ans. À l’approche d’une décision du FOMC exceptionnellement incertaine, les futures sur les Fed funds laissaient entendre près de 44 pb de resserrement d’ici la fin de l’année, avec environ neuf points intégrés pour aujourd’hui (environ 1 chance sur 3), un mouvement de septembre entièrement escompté et une probabilité légèrement supérieure à 70 % d’une autre hausse d’ici la fin de l’année.
Sur le marché des changes, l’euro a rebondi de juste sous 1,1355 $ vers près de 1,1410 $, avec 1,1 G€ d’options à 1,1415 $ arrivant à échéance aujourd’hui et près de 2 G€ à 1,1375 $ demain; le dollar/yen se négociait autour de 163,70 JPY après un test près de 163,30 JPY, avec 1,45 G$ d’options à 163,50 JPY venant à échéance demain. La livre sterling s’est maintenue autour de 1,3280 $–1,3310 $ après un creux à 1,3275 $, tandis que le dollar canadien s’est raffermi: USD/CAD a reculé d’environ 1,4130 CAD à près de 1,4085 CAD, alors qu’environ 500 M$ à 1,4100 CAD expirent aujourd’hui; l’AUD a glissé sous 0,6940 $ après un creux de deux semaines près de 0,6965 $. Ailleurs, le dollar s’est négocié à 17,4175–17,4930 MXN hier et autour de 17,4275–17,4600 MXN aujourd’hui, alors que le PIB du T1 a reculé de 0,6 % t/t; le CNH est resté dans une fourchette de deux semaines 6,7630–6,7820; la roupie s’est renforcée alors que le dollar a brièvement cassé 95,49 INR, contre 96,57 INR en fin de semaine dernière. Les actions asiatiques se sont stabilisées, mais le Kospi sud-coréen a chuté de 6 % et le Taiex taïwanais de 3,75 %, tandis que le Stoxx 600 perdait près de 0,2 %; sur trois séances, les rendements des obligations à 10 ans américaines et des Bunds ont reculé de 10 pb et ceux des gilts de 16 pb, avant un rebond de 2 à 4 pb en Europe et un 10 ans américain à 4,62 %. L’or a inscrit un creux de cinq jours juste sous 4 012 $ et s’est maintenu au-dessus de 4 010 $, avec une résistance près de 4 050 $; l’argent a reculé vers 56,65 $ avant de remonter près de 58,25 $, et le WTI septembre a bondi d’un peu sous 77,80 $ à 83,30 $, se négociant autour de 82 $. Au Royaume-Uni, les prêts hypothécaires de juin se sont légèrement améliorés et le crédit à la consommation net a continué d’augmenter presque régulièrement; les swaps intègrent quasi aucune probabilité d’un mouvement de la BoE demain, environ 55 % de chances d’une hausse en septembre et une hausse pleinement intégrée au début novembre. En Australie, une baisse de 0,1 % de l’IPC de juin a ramené l’inflation à 3,8 % en glissement annuel contre 4,0 %; l’IPC du T2 a augmenté de 0,6 % après 1,4 % au T1 26, et la moyenne tronquée atteignait 0,8 % t/t avec 3,6 % a/a contre 3,5 %, tandis que le resserrement implicite a reculé de 30 pb en fin de semaine dernière à un peu moins de 13 pb.
Perspectives des marchés de l’énergie, des taux et des devises
Nous devrions nous préparer à une volatilité persistante dans le secteur de l’énergie en utilisant des options d’achat sur le WTI septembre, qui a rapidement rebondi à 83,30 $ en raison du regain d’hostilités au Moyen-Orient. Historiquement, les primes de risque géopolitique peuvent ajouter rapidement de 5 $ à 10 $ le baril aux prix du brut, reflétant les hausses soudaines observées lors d’escalades régionales précédentes. En sécurisant une exposition à la hausse via des options d’achat, nous pouvons tirer profit de chocs soudains du côté de l’offre tout en limitant strictement notre risque à la baisse.
Avec le rendement du Trésor américain à 10 ans stabilisé à 4,62 % et un marché qui escompte une probabilité d’environ 1 sur 3 d’une hausse immédiate des taux de la Fed, nous voyons une surestimation du biais restrictif sous la présidence de Warsh. Compte tenu de l’IPC de juin plus doux et d’un ralentissement de la croissance de l’emploi, la Fed a de fortes chances de marquer une pause aujourd’hui, ce qui déclenche historiquement un rallye de soulagement sur les obligations et fait baisser les rendements. Nous recommandons d’acheter des options d’achat sur les contrats à terme sur Treasuries afin de se positionner pour un repli des rendements vers la zone de 4,40 %.
Sur le marché des devises, nous devrions cibler le dollar australien et le yen japonais pour des stratégies de dérivés dans les prochaines semaines. La baisse des probabilités de hausse de la RBA fait de l’AUD un bon candidat pour des options de vente, surtout alors qu’il peine à tenir le niveau de 0,6960 $. Par ailleurs, si l’USD/JPY casse sous le support clé de 163,30 JPY, nous devrions acheter des options de vente afin de capter une chute technique rapide vers 162,60 JPY.
Stratégie sur les métaux et les valeurs refuge
Même si l’or se maintient au-dessus de 4 010 $ et que l’argent consolide près de 57,50 $, nous nous attendons à une sortie de range de ces métaux tant que les tensions géopolitiques persistent et que le dollar subit des pressions mitigées face au G10. Historiquement, les métaux précieux agissent comme la valeur refuge ultime en période d’incertitude monétaire et de droits de douane élevés, générant souvent des rendements à deux chiffres lors de conflits prolongés. Nous devrions accumuler des spreads haussiers (call spreads) sur l’or afin de tirer parti d’une possible cassure au-delà de la forte résistance à 4 050 $.
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