Les actions américaines ont été soutenues par la baisse des prix du pétrole et le recul des rendements obligataires, le S&P 500 terminant en hausse de 0,21 %. Parallèlement, le S&P 500 à pondération égale a progressé de 1,14 %, sa meilleure séance en plus d’un mois, et a inscrit un record, les flux se déplaçant vers des secteurs défensifs et non technos. La faiblesse des semi-conducteurs a continué de peser sur le NASDAQ 100, qui a reculé de 0,98 % et a clôturé à environ un demi-point de pourcentage d’un retour en territoire de correction. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 4,49 %, le laissant 24,6 % sous son sommet du 22 juin, même s’il affiche encore un gain de 55,8 % depuis le début de l’année.
En Asie, la vente massive menée par les titres de puces en Corée du Sud s’est accentuée, le KOSPI reculant d’environ 12 % et un coupe-circuit ayant été déclenché de nouveau après une chute de 11,0 % la veille. SK Hynix a plongé de 16,5 % même si les profits trimestriels ont bondi de 557 %, tandis que Samsung a cédé 11,0 %. Au Japon, le Nikkei a perdu 2,29 %, et les indices chinois ont fléchi, le CSI 300 reculant de 0,24 % et le Shanghai Composite de 0,50 %, mais le Hang Seng de Hong Kong a gagné 1,34 %. En Australie, le S&P/ASX 200 a ajouté 1,10 % après qu’une inflation plus faible a réduit les attentes de resserrement additionnel de la RBA.
Se positionner pour la rotation sectorielle et la volatilité
Nous devrions nous positionner pour profiter de l’importante rotation qui s’éloigne des méga-capitalisations technologiques au profit des secteurs défensifs. En négociant l’écart entre les indices pondérés selon la capitalisation et ceux à pondération égale, nous pouvons tirer parti de la récente poussée du S&P 500 à pondération égale vers de nouveaux sommets historiques. Plus précisément, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur des FNB à pondération égale, tout en achetant des options de vente (puts) de protection sur le Nasdaq 100 afin de se couvrir contre de nouvelles baisses de la techno.
Avec l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie en recul de près de 25 % par rapport à ses sommets de juin et le KOSPI sud-coréen qui déclenche des coupe-circuits, nous devons nous préparer à une volatilité extrême dans le secteur des puces. Comme la volatilité implicite s’envole, nous devrions privilégier la vente de structures à prime élevée (p. ex. iron condors) ou d’écarts de crédit (credit spreads) plutôt que de faire des paris directionnels. Historiquement, lorsque des indices technos clés entrent en territoire de correction, ce sont les vendeurs d’options qui profitent le plus de l’éventuel écrasement de la volatilité.
Alors que des géants méga-capitalisés comme Apple flirtent avec des valorisations de 5 000 G$US à l’approche de résultats cruciaux, nous anticipons de forts écarts de prix sur le marché des options. Étant donné que même l’énorme hausse de 557 % des profits de SK Hynix n’a pas suffi à satisfaire des attentes de marché déjà élevées, nous devrions déployer des straddles acheteurs sur ces géants technos. Cela permet de profiter de grands mouvements après les résultats, peu importe si le marché réagit par soulagement ou par panique.
Virages macroéconomiques et occasions en Australie
Sur la scène mondiale, une inflation en Australie plus faible que prévu a réduit les attentes de hausses de taux de la banque centrale, propulsant l’ASX 200 de plus de 1 %. Nous pouvons en profiter en achetant des options d’achat (calls) sur les actions australiennes ou en prenant une position acheteuse sur les contrats à terme de taux d’intérêt locaux. Ce virage macro offre une configuration risque-rendement très favorable, alors que les pressions monétaires régionales commencent à s’atténuer.
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