ING s’attend à ce que la Banque du Japon maintienne son taux directeur inchangé à 1,00 % le 31 juillet, après la hausse de 25 pdb du mois dernier. La banque estime qu’il y a peu de marge pour qu’un ajustement légèrement plus restrictif (« hawkish ») fasse bouger significativement le yen ou modifie la trajectoire de l’USD/JPY, même si certains intervenants de marché intègrent la possibilité d’un cycle de resserrement plus rapide et d’un mouvement en octobre.
ING présente plutôt l’USD/JPY comme étant principalement guidé par les prix de l’énergie et la fonction de réaction de la Réserve fédérale, la réunion du FOMC de mercredi étant perçue comme un catalyseur clé à court terme. Selon son scénario, à moins que la Fed ne devienne étonnamment accommodante (« dovish ») ou que le Brent ne retombe à 70 $ US/baril, l’USD/JPY pourrait demeurer soutenu autour de 163/164 d’ici la décision de la BoJ, avec un risque périphérique de test de 165 si le gouverneur Ueda déçoit lors de sa conférence de presse. La note évoque aussi le risque d’intervention sur le marché des changes, citant environ 70 G$ US dépensés fin avril/début mai et des réserves de change restantes de 1,09 T$ US, tout en maintenant une prévision USD/JPY de 158 en fin d’année en supposant l’absence de nouvelles hausses de la Fed, et en mentionnant des spéculations sur des mesures visant à encourager une plus grande rétention du capital domestique.
Stratégies de négociation sur dérivés avant la BoJ
Nous conseillons aux négociateurs de dérivés de se préparer à une force limitée du yen malgré la réunion à venir de la Banque du Japon le 31 juillet. Nous prévoyons que la banque centrale laissera son taux directeur inchangé à 1,00 %, ce qui signifie que de légers commentaires plus restrictifs (« hawkish ») ne devraient vraisemblablement pas suffire à faire reculer la paire USD/JPY. Plutôt que de se concentrer sur les décisions de taux domestiques, les macro-traders devraient porter une attention particulière aux signaux à venir de la Réserve fédérale et aux coûts mondiaux de l’énergie.
Les prix du Brent, qui évoluent actuellement autour de 80 $ US le baril, continuent d’exercer une pression à la hausse sur le yen, dépendant des importations, maintenant un biais acheteur (« bid ») sur l’USD/JPY près de la zone 163 à 164. Les tendances historiques montrent que les chocs sur les prix de l’énergie présentent une corrélation beaucoup plus directe avec l’affaiblissement du yen que les ajustements modestes des taux japonais. Si la Réserve fédérale maintient une posture restrictive lors de sa prochaine réunion, le dollar est très susceptible de tester le seuil de 165 face au yen.
Gestion du risque et perspectives à plus long terme
Pour gérer ce risque, nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) USD/JPY à courte échéance afin de capter l’élan haussier tout en se couvrant contre des interventions soudaines sur le marché des changes. Le ministère japonais des Finances a déjà déployé plus de 60 G$ US en interventions de marché et détient encore d’importantes réserves de change de 1,09 T$ US. Cet important coussin signifie que le niveau de 165 constitue une ligne majeure à ne pas franchir, où les autorités japonaises sont très susceptibles d’intervenir et de vendre des dollars.
À plus long terme, vers la deuxième moitié de 2026, nous voyons l’USD/JPY glisser éventuellement vers 158, à mesure que les pressions de taux à l’échelle mondiale s’atténuent. Les négociateurs devraient chercher à vendre les rebonds près de 165 au moyen d’options de vente (puts) afin de tirer parti de cette correction éventuelle. Pour l’instant, l’approche la plus judicieuse consiste à demeurer agile et à protéger les positions longues en dollar contre des interventions gouvernementales soudaines et volatiles.
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