Le Dow Jones Industrial Average s’est maintenu juste sous 52 900 mardi, en hausse de près de 700 points, soit 1,3 %, ce qui le laisse à environ 450 points du record établi au début juillet. Cette progression en surface tranchait avec les tensions dans les titres de semi-conducteurs, alors que le secteur a perdu plus de 20 % depuis le début du mois, tandis que l’indice de référence de la Corée a déclenché son neuvième coupe-circuit de l’année après une chute d’environ 11 %. Aux États-Unis, neuf des 11 secteurs du S&P 500 ont terminé en hausse; la santé et les services financiers ont inscrit des sommets historiques, et les biens de consommation de base ont gagné près de 4 % à la suite d’une seule publication de résultats, même si la technologie évoluait à son plus bas niveau depuis la première semaine de mai.
La pondération par le prix a amplifié la hausse du Dow. Sherwin-Williams a grimpé de 8 % après un trimestre supérieur aux attentes et un relèvement des prévisions pour l’ensemble de l’année, tandis que Coca-Cola a avancé de 5 % après des résultats meilleurs que prévu et une perspective rehaussée. Ailleurs, Micron a reculé d’environ 9 % et AMD d’environ 6 %, sans incidence sur le calcul en points du Dow; Nvidia est le seul fabricant de puces de l’indice. Des facteurs macroéconomiques favorables étaient également en jeu : le WTI reculait d’environ 5 % près de 78,00 $ US et le Brent se maintenait juste sous 84,00 $ US, tandis que l’attention se tournait vers la décision de taux de mercredi à 18 h GMT, où un statu quo à 3,75 % est attendu; les contrats à terme suggèrent environ une probabilité d’une sur trois d’une hausse en juillet, et les chances d’au moins une hausse d’ici septembre approchent 80 %. Jeudi sera marqué par l’inflation PCE (indice global -0,1 % sur un mois et 3,7 % sur un an contre 4,1 %, indice de base 0,2 % sur un mois et 3,3 % sur un an), ainsi que par le PIB à 2,1 % en rythme annualisé et les demandes initiales d’assurance-chômage attendues à 200 000 contre 187 000; vendredi s’ajoutent un ECI à 0,8 %, l’indice PMI de Chicago à 56, l’indice de confiance du Michigan à 54 et les attentes d’inflation à un an à 4,2 %. Sur le plan technique, la résistance était située juste sous 52 900, puis à 53 000 et au record juste au-dessus de 53 300; le soutien se trouvait à 52 600, puis 52 200, 52 000 et la MME (EMA) 50 jours près de 51 600, avec un biais haussier au-dessus de 52 600 et une invalidation sur une clôture quotidienne sous 52 200.
Rotation sectorielle et surperformance du Dow
Nous assistons à un important changement structurel : les capitaux quittent des valeurs technologiques qui ont fortement monté pour se diriger vers des titres défensifs de l’ancienne économie. Cette rotation sectorielle a propulsé le Dow Jones Industrial Average près de 52 900, même si le secteur des semi-conducteurs subit un repli douloureux de 20 % ce mois-ci. Pour les opérateurs de dérivés, l’idée des prochaines semaines consiste à acheter des options d’achat (calls) sur des secteurs « value » en retard, comme la santé et les services financiers, plutôt que d’essayer d’attraper un couteau qui tombe dans la technologie.
Nous suggérons d’utiliser des écarts haussiers à l’achat (bull call spreads) sur le Dow afin de viser le seuil psychologique de 53 000 et le sommet historique de 53 300. Puisque le Dow est pondéré par le prix, des bénéfices nettement supérieurs aux attentes de poids lourds comme Sherwin-Williams et Coca-Cola continueront de soutenir l’indice, peu importe la faiblesse plus générale de la techno. Entre-temps, nous devrions éviter les options de vente (puts) sur les grands indices boursiers, car la composition particulière de l’indice le protège en grande partie de la débâcle technologique.
Vents macroéconomiques favorables, risques liés aux taux et stratégie de négociation
La durabilité de la rotation dépend fortement d’une énergie moins coûteuse, ce qui est actuellement soutenu par des avancées diplomatiques dans le détroit d’Ormuz, maintenant le Brent sous 84 $ US. Les données historiques montrent que lorsque les coûts de l’énergie diminuent en période de volatilité des marchés, les titres cycliques surperforment généralement la technologie d’environ 4,2 % en moyenne au cours du mois suivant. Nous recommandons d’exploiter cet amortisseur énergétique en vendant la volatilité à court terme du pétrole tout en conservant une exposition acheteuse aux cycliques sensibles aux taux.
La deuxième variable clé est la courbe des taux, le marché intégrant une probabilité de 80 % d’une hausse d’ici septembre malgré un scénario de base de statu quo à 3,75 % cette semaine. Les opérateurs de dérivés devraient acheter des puts de protection sur les actifs sensibles aux taux avant les données d’inflation PCE de jeudi et l’Indice du coût de l’emploi (Employment Cost Index) de vendredi. Si ces indicateurs d’inflation ressortent plus élevés que l’attendu (3,3 % sur un an pour l’indice de base), un virage hawkish soudain pourrait rapidement invalider notre thèse haussière sur le Dow.
Nous devons demeurer strictement haussiers sur le Dow tant que les cours au comptant se maintiennent au-dessus de la zone de soutien clé à 52 600. Une clôture quotidienne sous 52 200 invalide ce biais haussier et devrait nous amener à fermer immédiatement les positions longues. Avec un Stochastic RSI quotidien près de la zone de survente à 20, toute consolidation à court terme devrait être considérée comme une occasion d’achat plutôt que comme un renversement de tendance.
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