Les stocks de gros aux États-Unis ont augmenté de 0,3 % en juin, dépassant la prévision du marché de 0,2 %. Les données indiquent une hausse modeste des niveaux de stocks dans l’ensemble du secteur du commerce de gros à la fin du deuxième trimestre.
Ce dépassement des attentes pourrait influencer l’évaluation des conditions d’offre à court terme et du rythme de la demande de biens. Les stocks étant un intrant clé du calcul trimestriel du PIB, la progression de juin pourrait affecter les estimations de l’activité en fin de trimestre, selon son alignement avec les ventes et les tendances de réapprovisionnement subséquentes.
Implications pour les stocks de gros et la demande des consommateurs
Avec une progression des stocks de gros américains de 0,3 % en juin, au-dessus des 0,2 % anticipés, on observe des signes clairs d’accumulation de marchandises sur les tablettes d’entrepôt. Cette hausse inattendue suggère que la demande des consommateurs pourrait ralentir plus rapidement que ce que plusieurs secteurs du commerce de détail et de la fabrication avaient initialement prévu. Pour les négociateurs de produits dérivés, ce signal nous amène à privilégier un positionnement plus défensif, les entreprises étant susceptibles de réduire leurs nouvelles commandes dans les prochaines semaines.
Stratégies sur produits dérivés et positionnement de marché
Nous nous attendons à ce que cette croissance des stocks exerce une pression à la baisse sur les rendements des bons du Trésor, rendant des options haussières sur les taux d’intérêt et les contrats à terme SOFR particulièrement attrayants. Historiquement, lorsque les stocks de gros augmentent plus vite que les ventes, la Réserve fédérale subit une pression accrue pour adopter un ton plus accommodant afin d’éviter un ralentissement économique plus généralisé. Les négociateurs de dérivés devraient envisager d’acheter des options d’achat sur des produits du Trésor à longue échéance afin de profiter de la hausse des attentes de baisses de taux.
Du côté des actions, nous recommandons de couvrir les portefeuilles longs au moyen d’options de vente sur des secteurs cycliques comme la consommation discrétionnaire et les industriels. Si la consommation au détail continue d’être à la traîne par rapport à l’offre en gros, les marges bénéficiaires des entreprises se comprimeront, ce qui devrait faire remonter l’indice VIX à partir de ses niveaux récemment modérés. L’achat d’options de vente de protection sur le S&P 500 dès maintenant constitue une façon rentable de se prémunir contre une correction saisonnière du marché boursier en août.
De plus, nous conseillons de prendre des positions vendeuses sur les dérivés des métaux industriels et de l’énergie, qui souffrent généralement lorsque les chaînes d’approvisionnement du commerce de gros s’engorgent. Historiquement, un ratio stocks/ventes de gros en hausse — qui a récemment fluctué près de 1,37 — est étroitement corrélé à une demande à court terme plus faible pour des intrants comme le cuivre et le pétrole brut. Le recours à des écarts de vente baissiers (bear put spreads) sur ces matières premières permet de capter ce risque de baisse tout en limitant l’exposition en capital.
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