L’or (XAU/USD) a reculé mardi alors que le dollar américain se raffermissait, même si le pétrole prolongeait son repli sur l’espoir d’une fin de la guerre États-Unis–Iran. Le marché au comptant s’échangeait près de 4 034 $, en baisse de 1,0 % sur la séance, après avoir échoué à se maintenir au-dessus de 4 100 $ lundi. Donald Trump a déclaré que les discussions se déroulaient bien, mais a averti qu’une action militaire pourrait reprendre si les négociations échouent, tandis que l’Iran a nié toute discussion directe avec les États-Unis. Oman a aussi mis de l’avant un plan impliquant une gestion conjointe du détroit d’Ormuz via des « frais volontaires », ce qui empêcherait l’Iran d’avoir le contrôle exclusif de cette voie de passage.
Le pétrole a maintenant effacé tous les gains de la semaine dernière, le WTI évoluant autour de 80,15 $ et en baisse pour une troisième séance consécutive. Les prix demeurent toutefois élevés et maintiennent l’inflation au premier plan. Les marchés se préparent aussi à la décision de la Réserve fédérale mercredi : le taux directeur devrait rester à 3,50 %-3,75 %, bien que l’outil CME FedWatch suggère environ 35 % de probabilité d’une hausse de 25 pdb après la réunion de juin présidée par Kevin Warsh. Sur le plan technique, le XAU/USD se situe sous la SMA 20 jours près de 4 072 $, tandis que le RSI est à 43,42 et l’ADX près de 32; une résistance est observée à 4 072 $ puis 4 179 $, avec un soutien à 4 000 $ et la bande inférieure près de 3 964 $.
Stratégies de volatilité avant la décision de la Fed
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se préparer à une volatilité marquée au cours des 48 prochaines heures, alors que la Réserve fédérale tranche sur les taux d’intérêt. Même si le marché privilégie une pause au niveau actuel de 3,50 %-3,75 %, la probabilité de 35 % d’une hausse surprise signifie qu’il faut éviter les paris directionnels non couverts sans couverture adéquate. Les données historiques montrent que des hausses de taux soudaines et inattendues peuvent déclencher des replis rapides de 5 % à 10 % des métaux précieux en quelques jours.
Pour négocier cette décision de la Fed à forts enjeux, nous suggérons d’utiliser des options de type « strangle » acheteur sur le XAU/USD afin de profiter d’une cassure marquée dans un sens ou dans l’autre. Si la Fed livre une hausse surprise, nous devrions acheter immédiatement des options de vente (puts) en visant la bande inférieure de Bollinger près de 3 964 $. À l’inverse, si la Fed signale une pause et minimise l’inflation, nous pouvons acheter des options d’achat (calls), l’or cherchant à reprendre sa moyenne mobile 20 jours à 4 072 $.
Contexte macroéconomique et montages de transactions sur dérivés
Alors que l’inflation mesurée par le CPI américain oscille actuellement au-dessus du seuil de 3 % et que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans se négocie près de 4,15 %, le coût d’opportunité de détenir de l’or non rémunérateur demeure très élevé. Nous croyons que ce contexte macroéconomique soutient un biais baissier pour l’or au cours des prochaines semaines, à moins que les tensions géopolitiques ne se ravivent. Par conséquent, nous devrions privilégier des écarts baissiers à l’aide de puts (bear put spreads) à court et moyen terme pour limiter le risque, tout en nous positionnant pour une éventuelle rupture sous le niveau psychologique de 4 000 $.
Du côté des dérivés sur l’énergie, nous devrions surveiller de près le West Texas Intermediate (WTI), qui se négocie près de 80,15 $, en retrait par rapport à son sommet récent mais encore suffisamment élevé pour exercer une pression sur les prix à la consommation. Si la gestion conjointe proposée du détroit d’Ormuz réussit et atténue les craintes d’approvisionnement, nous nous attendons à un glissement du WTI vers 75 $, ce qui rendrait les écarts baissiers à l’aide de calls (bear call spreads) très attrayants. Toutefois, nous devons demeurer prêts à renverser ces positions et à acheter des calls de protection si les pourparlers de paix échouent et que le pétrole rebondit vers la zone des 90 $.
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