Les courbes de taux en Europe centrale et orientale se sont fortement réajustées, les marchés intégrant maintenant environ 60 pb de resserrement en Tchéquie et 40 pb en Pologne, tout en intégrant environ 50 pb d’assouplissement en Hongrie sur un horizon de 18 mois. Au cours des deux dernières séances, les courbes régionales ont bougé d’environ 15 à 30 pb. L’ajustement des trajectoires implicites ne s’est toutefois pas pleinement reflété dans le FX, après que les taux et les devises aient divergé durant les deux dernières semaines.
ING s’attend à une poursuite de la normalisation des prix cette semaine, à moins qu’une nouvelle escalade du conflit États-Unis–Iran ne pousse encore les prix du pétrole à la hausse. Dans ce contexte, la banque anticipe une appréciation du zloty polonais et du forint hongrois, visant un EUR/PLN sous 4,300 et un EUR/HUF sous 358 malgré des différentiels de taux plus étroits. À l’inverse, l’EUR/CZK est attendu au-dessus de 24,200, la paire ayant suivi de plus près les taux et des commentaires accommodants de la Banque nationale tchèque cette semaine pouvant ajouter à la pression haussière.
Occasions sur dérivés dans un contexte de dynamiques de change en mutation
Nous voyons une fenêtre tactique intéressante pour les traders de dérivés sur les devises d’Europe centrale et orientale (CEE), alors que les courbes de taux en Pologne, en Hongrie et en Tchéquie se réajustent vivement. Avec des données récentes montrant une inflation polonaise tenace autour de 4 % et la Banque nationale de Pologne maintenant son taux directeur à 5,75 %, les dynamiques de change de la région évoluent. Nous recommandons de se positionner pour un zloty et un forint plus forts, tout en se préparant à une couronne tchèque plus faible au cours des prochaines semaines.
Pour en profiter, les traders d’options devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) sur EUR/PLN ou de se positionner à la baisse en visant un mouvement sous le seuil de 4,300. La croissance économique robuste de la Pologne, récemment mesurée à 3,2 % sur un an, continue d’attirer des flux étrangers malgré des différentiels de taux plus serrés. Cette solidité de fond laisse croire que le zloty est en bonne position pour rattraper le marché des taux et s’apprécier.
Positionnement stratégique sur le forint et la couronne
De manière similaire, nous privilégions des stratégies directionnelles profitant d’un forint hongrois plus fort, en visant une baisse de l’EUR/HUF sous 358. Même si la Banque nationale de Hongrie a considérablement assoupli sa politique depuis son sommet historique de 13 %, nous estimons que le marché a surcorrigé cette tonalité accommodante. Historiquement, lorsque ces anticipations extrêmes d’assouplissement se normalisent, le forint traverse des phases de reprise rapide.
À l’inverse, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur EUR/CZK ou de structurer des barrières à la hausse afin de viser un mouvement au-dessus de 24,200. La couronne tchèque a suivi de près la baisse des taux locaux, et d’autres commentaires accommodants attendus de la Banque nationale tchèque devraient affaiblir la devise. Cette divergence fait d’une position acheteuse sur EUR/CZK un jeu de valeur relative idéal face à des expositions acheteuses sur le zloty et le forint.
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