Le brut américain a chuté de plus de 11 % après que les États-Unis ont abruptement interrompu leurs attaques contre l’Iran et que le président Donald Trump a déclaré qu’il y avait « une bonne chance » de parvenir à un accord. La pression vendeuse se poursuivait ce matin, le brut américain s’échangeant près de 82,5 $/b et le Brent près de 85 $/b, après une dégringolade de plus de 13 % lors de la séance précédente. L’Iran a nié que des pourparlers soient en cours.
Le repli du pétrole a coïncidé avec un recul des rendements mondiaux. Le rendement américain à 10 ans a retraité depuis un sommet de 4,70 %, tandis que le 2 ans américain a fléchi à 4,30 %, alors que la Réserve fédérale entame aujourd’hui une réunion de politique monétaire de deux jours. Il s’agit de la deuxième réunion du FOMC sous la présidence de Kevin Warsh; lors de la première, il avait refusé d’ajouter un point au « dot plot » ou de publier des projections. Les marchés évaluent si la Fed livrera une hausse de taux partiellement intégrée aux prix, alors qu’elle s’éloigne des indications prospectives dans un contexte géopolitique incertain.
Volatilité des marchés de l’énergie et stratégies de négociation
Nous estimons que les négociateurs de produits dérivés doivent regarder au-delà du bruit géopolitique immédiat et se préparer à une volatilité durable sur les marchés de l’énergie. Alors que le brut américain glisse à 82,50 $ et le Brent à 85 $, les données historiques montrent que des baisses quotidiennes à deux chiffres déclenchent souvent une poussée de 20 % à 30 % de l’indice de volatilité des FNB de pétrole brut de Cboe (OVX). Nous suggérons d’utiliser des écarts baissiers avec options de vente (bear put spreads) afin de se couvrir contre d’autres replis soudains, tout en maintenant les coûts de prime à un niveau raisonnable dans cet environnement hautement sensible.
Sensibilités du marché obligataire et incertitude en matière de politique
La chute soudaine du rendement américain à 10 ans depuis son sommet de 4,70 %, parallèlement au 2 ans à 4,30 %, indique que les marchés des titres à revenu fixe sont très sensibles aux interventions verbales. Historiquement, lorsque les rendements des bons du Trésor réagissent aussi vivement aux fluctuations de l’énergie, l’indice ICE MOVE — qui mesure la volatilité du marché obligataire — tend à remonter vers le niveau élevé d’environ 110 points de base. Pour tirer parti de ces mouvements, nous recommandons aux négociateurs de titres à revenu fixe de privilégier des stratégies de volatilité longue au moyen d’options sur les bons du Trésor, plutôt que de prendre des positions directionnelles sur les taux.
Avec le début aujourd’hui de la réunion du Federal Open Market Committee sous la présidence de Kevin Warsh, nous faisons face à un changement de régime, s’éloignant des indications prospectives prévisibles. Si la Fed procède à une hausse de taux inattendue ou seulement partiellement intégrée afin de préserver sa crédibilité, les dérivés de taux à court terme, comme les contrats à terme SOFR, connaîtront une réévaluation rapide. Nous conseillons aux négociateurs de se positionner au moyen d’écarts calendaires (calendar spreads) pour capter les désalignements de prix entre les contrats à court terme et ceux à moyen terme, à mesure que le marché s’ajuste à cette Fed désormais plus dépendante des données.
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