Les actions asiatiques ont plongé, le secteur régional des semi-conducteurs suivant la faiblesse observée aux États-Unis durant la nuit. Le Kospi sud-coréen a chuté de 10,6% après avoir ouvert en baisse de 5,0%, un mouvement qui a déclenché un « sidecar » à -5% ainsi qu’un coupe-circuit à -8%; l’indice est retombé de 9 250 en juin à environ 6 000. Au Japon, le Nikkei a reculé de 4,1%, SK Hynix perdant 13% et Samsung Electronics 12%, tandis que Tokyo Electron cédait 11%, Kioxia 18% et SoftBank 6%. La pression s’est accentuée après des informations selon lesquelles la Chine aurait commencé la production de masse d’équipements DUV, visant cinq machines cette année et 20 d’ici 2027, alors que la FSC sud-coréenne a resserré les règles de marge sur les ETF et les plafonds sur titres uniques après le lancement de 18 ETF à action unique depuis le 27 mai; les exigences de dépôt de base pour les ETF arrivent à échéance le 31 juillet. Hynix publie ses résultats du T2 avant l’ouverture de mercredi.
En Chine, le Shanghai Composite reculait de 1,3% et le Hang Seng de 0,3%, les titres liés à l’IA étant plus faibles: CXMT a perdu 3% le lendemain de son PAPE, Z.AI (Zhipu) a chuté de 18% et MiniMax a glissé de 6%, tandis qu’on rapportait que Hefei aurait réalisé un profit de 192 G$ grâce à une participation prise en 2016 dans CXMT. Le pétrole a fléchi, le WTI cédant 1,3% à 81,50 $ US le baril, et les contrats à terme étaient décrits comme en baisse de 2% vers 80 $; les contrats à terme sur actions américaines reculaient de -0,3% à -0,8%. En Australie, les commentaires de Bullock ont fait baisser les rendements à trois ans de 6 pdb et le dollar australien a reculé de 0,4%, tandis que la confiance des consommateurs hebdomadaire s’est repliée à 71,2 contre 75,6. Ailleurs, le rendement des JGB japonais à 5 ans a touché 2,05% vendredi, l’indicateur avancé de Taïwan est monté à 41 contre 39, et les adjudications du Trésor américain se sont conclues à 4,315% sur 69 G$ US de billets à deux ans et à 4,408% sur 70 G$ US de billets à cinq ans.
Stratégies d’options et de gestion du risque pour des marchés technologiques asiatiques volatils
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se préparer immédiatement à une volatilité extrême en intégrant des écarts acheteur-vendeur plus larges, surtout avec le Kospi qui plonge de 10% et déclenche des coupe-circuits aujourd’hui. Alors que les régulateurs sud-coréens resserrent les marges sur les ETF et instaurent des exigences de dépôt strictes le 31 juillet, la liquidité des options sur titres uniques de Samsung et de Hynix risque de s’assécher. Pour se couvrir contre cette déroute technologique régionale, nous devrions envisager d’acheter des options de vente (puts) de protection sur des indices mondiaux plus larges de semi-conducteurs, qui subissent historiquement des sorties de capitaux rapides lors des accès de panique des marchés asiatiques.
La nouvelle que la Chine a commencé à produire en masse ses propres outils DUV (Deep Ultraviolet) représente une menace structurelle pour les géants occidentaux de l’équipement, comme ASML. Historiquement, la Chine a compté pour près de 40% à 50% des livraisons d’outils d’ASML, ce qui signifie que des solutions de rechange chinoises domestiques pourraient éroder durablement cette importante source de revenus. Les opérateurs de dérivés devraient envisager des écarts baissiers (bear put spreads) à longue échéance sur ASML et Tokyo Electron afin de tirer parti de ce changement fondamental dans la chaîne d’approvisionnement mondiale des puces.
Politique monétaire, mouvements de devises et couverture des matières premières
Nous devons aussi nous préparer à d’importantes fluctuations des devises et des taux d’intérêt alors que la Banque du Japon et la Réserve fédérale américaine rendront leurs décisions de politique cette semaine. Avec les rendements des obligations d’État japonaises (JGB) à 5 ans atteignant un sommet de contrat à 2,05% et le gouvernement japonais mettant fortement l’accent sur l’inflation, la volatilité du yen est appelée à augmenter. Mettre en place des straddles acheteurs sur des options USD/JPY nous permettra de capter des mouvements marqués, que la BdJ décide ou non de relever ses taux.
Malgré la paix fragile au Moyen-Orient qui maintient le brut près du seuil des 80 $ US, nous ne devrions pas baisser la garde avant la réunion de l’OPEP du 1er août. Les décisions passées de l’OPEP, en période d’incertitude sur la demande, ont déclenché des variations immédiates de 5% à 8% des prix des dérivés énergétiques. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat (calls) bon marché hors du cours sur le WTI afin de profiter d’éventuelles réductions surprises de la production, tout en conservant des positions acheteuses sur l’or, qui se situe à des sommets historiques au-dessus de 4 000 $.
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