Le WTI a prolongé sa baisse lundi, se négociant près de 82,60 $ US le baril et en recul de 7,4 % sur la séance après une ouverture sur un écart baissier. Les prix ont reculé après que les États-Unis et l’Iran ont mis sur pause les frappes militaires durant le week-end, ce qui a ravivé les attentes d’une désescalade après deux semaines de conflit direct et a réduit la prime de risque géopolitique. Les marchés ont aussi évalué des informations voulant que Washington ait interrompu sa campagne, invoquant des préoccupations liées aux stocks de missiles intercepteurs et un nombre limité de cibles de grande valeur encore disponibles, tandis que des responsables des deux côtés ont indiqué qu’il y avait une marge de retenue tant qu’aucune nouvelle attaque ne survenait.
La prudence demeure, car les risques sur l’offre ne sont pas entièrement dissipés, les Houthis soutenus par l’Iran revendiquant des attaques contre des installations pétrolières saoudiennes le long de la mer Rouge. OCBC a indiqué que le brut s’était détendu après avoir récupéré une grande partie de ses pertes de juin la semaine dernière, et que le mouvement récent concorde avec son scénario de base d’une tendance baissière graduelle des prix, tout en soulignant des enjeux non résolus concernant la liberté de navigation dans le détroit d’Ormuz et le programme nucléaire de l’Iran. ING a rappelé 13 jours de frappes avant une pause de deux jours, ajoutant que le Brent a reculé de plus de 7 % à un moment et est brièvement passé sous 90 $ US le baril, tandis que les flux de navires dans le détroit ne montraient pas de reprise significative.
Occasions de négociation sur dérivés dans un contexte de volatilité en baisse
Nous conseillons aux négociateurs de dérivés de tirer parti de la chute soudaine de la volatilité implicite à la suite du récent plongeon de 7,4 % du WTI. Avec le WTI autour de 82,60 $ US et le Brent passant sous 90 $ US, la prime géopolitique immédiate s’évapore rapidement. Les investisseurs devraient envisager de vendre des options hors du cours (out-of-the-money) afin de capter l’érosion de la prime à mesure que la panique initiale du marché s’estompe.
Ce virage baissier est étayé par des fondamentaux d’offre robustes : les plus récentes données de l’EIA montrent que la production américaine de brut demeure près de sommets records, au-delà de 13,2 millions de barils par jour. Cette poussée de l’offre hors OPEP, combinée aux plans de l’OPEP+ de retirer progressivement des réductions volontaires de 2,2 millions de barils par jour, impose un plafond important aux hausses durables des prix. Nous croyons qu’atténuer toute remontée soudaine et de courte durée au moyen d’écarts de vente haussiers (bear call spreads) constitue une stratégie très viable pour les prochaines semaines.
Gérer les risques extrêmes et se positionner pour des prix en fourchette
Cela dit, il ne faut pas ignorer les risques extrêmes : le détroit d’Ormuz demeure un point d’étranglement crucial par lequel transite plus de 20 % de la consommation mondiale de liquides pétroliers. Comme tout regain de conflit ou toute perturbation du transport maritime pourrait renvoyer instantanément le pétrole vers le milieu des 90 $ US, les positions vendeuses nettes sont particulièrement dangereuses. Pour se protéger contre ces pointes soudaines, nous recommandons d’utiliser des écarts calendaires acheteurs sur puts (long put calendar spreads) ou d’acheter des options d’achat hors du cours comme couverture à faible coût.
Nous nous attendons à ce que les prix du pétrole se consolident dans une fourchette large mais définie au cours des prochaines semaines, pendant que le marché attend des signes concrets d’une navigation sécuritaire. La volatilité implicite des options sur le pétrole — qui grimpe historiquement au-delà de 40 % lors de conflits au Moyen-Orient — devrait revenir vers sa moyenne historique de 25 à 30 %. Se positionner pour un marché en fourchette au moyen de condors de fer (iron condors) nous permettra de profiter de l’érosion temporelle tout en maintenant un risque strictement délimité.
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