BNP Paribas s’attend à ce que la croissance du Royaume-Uni ralentisse à 1 % en 2026, contre 1,3 % en 2025, après une progression de +0,4 % t/t au T1. Le rythme à court terme s’est essoufflé : la production a reculé de -0,1 % m/m en avril, puis a augmenté de +0,1 % m/m en mai, ce qui laisse une cadence trimestrielle moyenne d’environ +0,1 % pour le reste de l’année. La banque attribue l’affaiblissement des perspectives au retour de pressions sur les prix liées à la guerre en Iran, projetant une inflation de 3,2 % a/a, puis de 3,1 % en 2027, deux niveaux supérieurs à la cible de la Banque d’Angleterre.
Dans ce contexte, le scénario s’éloigne des attentes antérieures d’un assouplissement de la politique monétaire pour aller vers une hausse de taux de 25 pdb de la Banque d’Angleterre au S2 2026. BNP Paribas voit les rendements des gilts à 10 ans demeurer élevés tout au long de 2026 avant de se détendre à 4,30 % en 2027, attribuant ce mouvement à une baisse de l’offre nette, à un recul des primes de risque politique et au fait que les marchés commencent à intégrer d’éventuelles baisses de taux de la BoE. La livre sterling devrait s’affaiblir face au dollar d’ici 2027, avec un GBP/USD attendu à 1,32 d’ici le T4 2026, tandis que l’USD/JPY est projeté à 165.
—Perspectives pour la croissance, l’inflation et la politique monétaire au Royaume-Uni
Nous nous attendons à un net refroidissement de l’économie britannique, la croissance du PIB devant tomber à seulement 1 % cette année, contre 1,3 % en 2025. Les dernières données mensuelles, qui montrent une hausse limitée à 0,1 % en mai, indiquent que l’élan économique s’essouffle rapidement. Les opérateurs de produits dérivés devraient se positionner en prévision de ce ralentissement en achetant des options de vente (puts) sur les indices boursiers britanniques afin de se couvrir contre une détérioration des bénéfices des entreprises.
Le conflit géopolitique au Moyen-Orient a fait grimper les prix de l’énergie, ravivant les pressions inflationnistes, ce qui, selon nous, devrait faire remonter l’inflation des prix à la consommation au Royaume-Uni à 3,2 % cette année. En raison de cette inflation tenace, nous anticipons désormais une hausse de taux de 25 points de base de la Banque d’Angleterre au deuxième semestre de 2026. Pour tirer parti de ce virage plus restrictif, les traders devraient vendre à découvert les contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme en sterling au cours des prochaines semaines.
—Incidences sur les marchés obligataires et des devises
Avec une banque centrale contrainte de resserrer sa politique, les rendements des gilts à 10 ans devraient rester nettement élevés tout au long de 2026. Nous recommandons aux opérateurs obligataires d’établir des positions vendeuses sur les contrats à terme sur gilts afin de profiter de ces rendements élevés, avant qu’ils ne commencent à se replier vers 4,30 % en 2027. Historiquement, lorsque l’inflation au Royaume-Uni demeure au-dessus du seuil de 3 %, les rendements à long terme restent sous pression à la hausse, ce qui rend les swaps payeurs (payer swaps) attrayants.
Sur le marché des devises, nous nous attendons à un affaiblissement de la livre sterling face au dollar américain, visant un recul à 1,32 d’ici le quatrième trimestre de 2026. Cette pression baissière est accentuée par le statut traditionnel de valeur refuge du billet vert en période de crise géopolitique. Les traders devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) sur le GBP/USD ou d’établir des positions vendeuses au comptant afin de capter cette dépréciation anticipée.
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