Le Brent a fortement reculé et est brièvement passé sous les 90 $US le baril après 13 jours de frappes, alors que les États-Unis se sont abstenus d’intensifier leurs actions au cours des deux derniers jours et que l’Iran a également marqué une pause dans ses représailles. Ce repli a laissé le Brent en baisse de plus de 7 % à un moment donné, même si les flux de navires dans le détroit d’Ormuz n’ont pas encore montré de reprise significative. Le positionnement évolue aussi : les positions nettes longues spéculatives sur le pétrole et le gasoil (ICE) ont augmenté, principalement en raison de rachats de positions vendeuses et de la tension sur les distillats moyens, tandis que les risques de perturbation en mer Rouge continuent de limiter l’offre.
Du côté de l’offre, les pannes en Russie s’accumulent. Les chargements de pétrole au terminal russe de Sheskharis, à Novorossiïsk, auraient été interrompus depuis le 21 juillet; Bloomberg estime que l’installation a expédié environ 650 kb/j cette année. L’arrêt coïncide avec la suspension des chargements de pétrole au terminal du CPC, qui expédiait autour de 1,7 Mb/j ces derniers mois, dans une période marquée par une intensification des attaques de drones ukrainiens contre les infrastructures énergétiques russes.
Facteurs de volatilité et risques de rebond des prix
Nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue au cours des prochaines semaines, alors que le Brent peine à trouver une direction claire après être brièvement passé sous les 90 $ le baril. Bien que la pause récente des frappes américaines et iraniennes offre un répit temporaire, cette baisse soudaine de 7 % des prix est probablement une réaction à court terme plutôt qu’une tendance durable. Nous déconseillons de prendre des positions vendeuses agressives pour l’instant, puisque les déclencheurs géopolitiques sous-jacents demeurent très instables.
Sur le front de l’offre, de graves perturbations en mer Noire resserrent le marché physique et soutiennent un plancher des prix. L’arrêt des chargements de pétrole au terminal russe de Sheskharis depuis le 21 juillet retranche environ 650 000 barils par jour du marché, en plus de la suspension du terminal du CPC (1,7 million de barils par jour). Historiquement, des pannes de cette ampleur dans la région de la mer Noire ont rapidement fait grimper les références mondiales du pétrole de 3 % à 5 % en l’espace de quelques jours.
Perturbations du transport maritime et positionnement tactique
Par ailleurs, les risques liés au transport maritime au Moyen-Orient continuent d’étouffer des routes commerciales essentielles, les volumes de transit en mer Rouge demeurant en baisse d’environ 50 % par rapport à leurs moyennes historiques. Tant que nous n’observerons pas une reprise mesurable des flux de pétroliers dans le détroit d’Ormuz — où transite quotidiennement environ 20 % des hydrocarbures liquides mondiaux —, les coûts de transport et les primes de risque resteront élevés. Nous recommandons aux opérateurs d’utiliser des options d’achat (calls) pour se couvrir contre des flambées soudaines des prix provoquées par l’offre, plutôt que de miser sur une désescalade durable.
Nous suivons également une forte hausse des positions nettes longues spéculatives sur le gasoil (ICE) et le Brent, largement alimentée par des rachats de positions vendeuses et par la faiblesse de l’offre de distillats moyens. Historiquement, lorsque les positions longues spéculatives s’envolent en parallèle de goulots d’étranglement dans les raffineries, cela crée un effet de ressort sur les prix. Au cours des prochaines semaines, nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de conserver un biais acheteur sur les écarts (spreads) des distillats et de se préparer à des retournements rapides des prix si les frappes de drones contre les infrastructures énergétiques reprennent.
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