L’EUR/USD est repassé au-dessus de 1,140 après une chute marquée du pétrole, mais le rebond a été jugé fragile en l’absence d’une trajectoire claire de désescalade géopolitique. L’analyse a mis en avant l’exposition de l’Europe aux importations d’énergie, la hausse des prix du gaz pesant sur les termes de l’échange de l’euro, tandis que les publications à court terme en zone euro étaient perçues comme peu susceptibles de générer un soutien domestique suffisant pour contrer la demande de valeur refuge pour le dollar américain et les pressions liées à la Réserve fédérale. La note a aussi souligné le risque de positionnement prudent en USD en amont de la réunion du FOMC de mercredi.
Sur l’énergie, elle indiquait que toute reprise des frappes militaires pourrait ramener le Brent à 100 $US/bbl et faire passer l’EUR/USD sous 1,1380. Même après le repli de la séance, le gaz TTF était cité à 58 €/MWh, soit plus de 30 % au-dessus des niveaux du début juillet et proche des sommets de mars, laissant les termes de l’échange de l’euro près des creux de mars et comparables à 2023. Côté inflation et anticipations de politique monétaire, l’IPC de la zone euro était attendu en hausse au-dessus de 3,0 % vendredi, avec une inflation sous-jacente autour de 2,5 %, tandis que les marchés étaient réputés intégrer 42 pdb de baisse de la BCE d’ici la fin de l’année.
Stratégie prudente pour les traders de produits dérivés à la lumière des risques géopolitiques et énergétiques
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de demeurer très prudents face au récent rebond de l’EUR/USD au-dessus de 1,140, puisqu’il ne repose pas sur une base solide de désescalade géopolitique. Le brut Brent étant très sensible à toute escalade militaire soudaine, un retour rapide vers 100 $US le baril pourrait facilement faire glisser la paire sous 1,1380 au cours des prochaines semaines. Les traders devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) EUR/USD à court terme ou de mettre en place des stratégies de volatilité, comme des straddles acheteurs, afin de tirer parti de mouvements brusques alimentés par l’énergie.
Les prix du gaz naturel européen (TTF) demeurent un obstacle majeur, se négociant actuellement à 58 €/MWh, soit plus de 30 % au-dessus des niveaux du début juillet et près des sommets de mars. Ce niveau durablement élevé détériore fortement les termes de l’échange de la zone euro, qui ont historiquement constitué le facteur de moyen terme le plus déterminant pour l’euro. Comme ces prix restent largement au-dessus de la moyenne historique pré-crise de 20 à 30 €/MWh, les perspectives fondamentales de l’euro s’en trouvent nettement compromises.
Dynamique du dollar valeur refuge et perspectives d’inflation en zone euro
Nous anticipons une intensification des achats de précaution en dollar américain à l’approche de la réunion du FOMC de ce mercredi, ce qui devrait maintenir l’EUR/USD sous pression. Les données historiques montrent que l’indice du dollar (DXY) tend à gagner un soutien défensif lorsque les risques mondiaux augmentent, ce qui fait des structures d’options « long dollar » une couverture pertinente. Se positionner à l’achat en USD avant la décision de la Fed en milieu de semaine offre une configuration tactique de court terme relativement fiable.
Même si l’inflation globale en zone euro est projetée en hausse au-dessus de 3,0 % ce vendredi, une inflation sous-jacente évoluant autour de 2,5 % laisse entendre que la Banque centrale européenne ne basculera pas dans un ton agressivement restrictif. Les marchés intègrent actuellement environ 42 points de base de baisses de taux de la BCE d’ici la fin de l’année, une trajectoire qui demeure très sensible à la volatilité persistante du pétrole. Plutôt que de parier sur un rallye durable de l’euro, les traders devraient se concentrer sur la tarification de la volatilité des taux dans les swaps et les options libellés en euros.
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