L’indice du climat des affaires IFO de l’Allemagne a progressé à 86,6 en juillet, au-dessus du consensus de 86,1 et en hausse par rapport à 85,7 en juin, chiffre révisé de 85,6. L’indice de l’évaluation actuelle a légèrement reculé à 86,5 contre 87,0, tandis que l’indice des attentes a grimpé à 86,7 contre 84,3, après révision de juin (84,1). Ces données signalent un sentiment plus ferme, même si la perception des conditions présentes s’est adoucie.
Les marchés ont peu réagi sur le coup du côté de l’euro. En séance européenne, l’EUR/USD a avancé de 0,23 % vers 1,1397, effaçant une partie de ses gains initiaux à mesure que le dollar US se redressait légèrement. L’Allemagne, principale économie de la zone euro, demeure un moteur clé de l’activité et un point de référence pour la finance régionale, les Bunds servant d’étalon pour la dette souveraine européenne — et les rendements des Bunds évoluant en sens inverse des prix. La Bundesbank reste au cœur du cadre monétaire allemand et pèse sur les débats de politique au sein de la Banque centrale européenne (BCE).
Occasions sur dérivés découlant d’un IFO divergent
Nous voyons une occasion intéressante pour les opérateurs de dérivés de tirer parti de la divergence entre l’amélioration des attentes économiques en Allemagne et une réalité courante qui demeure atone. Même si l’indice global IFO du climat des affaires est monté à 86,6 en juillet, l’indice de l’évaluation actuelle a en fait glissé à 86,5, ce qui indique que les conditions économiques immédiates restent faibles. Cet ensemble de données mitigé laisse entrevoir une hausse de la volatilité des actifs libellés en euros au cours des prochaines semaines, plutôt qu’un mouvement haussier linéaire.
Négocier la volatilité de l’EUR/USD et les courbes de rendement des Bunds
Sur le marché des options de change, nous suggérons de suivre de près la volatilité implicite de l’EUR/USD, qui pourrait s’élargir à mesure que la paire teste le niveau de 1,1397. Alors que la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne empruntent des trajectoires d’inflation différentes, les données historiques montrent qu’un indice des attentes allemand en reprise — en bondissant à 86,7 ce mois-ci — précède souvent un euro plus fort. Les opérateurs peuvent mettre en place des straddles ou des strangles acheteurs sur l’EUR/USD afin de profiter de mouvements marqués sans prendre position directionnelle avant les prochaines réunions des banques centrales.
Pour les opérateurs de dérivés en titres à revenu fixe, nous recommandons de se positionner pour un accentuation de la courbe (steepening) au moyen de contrats à terme et d’options sur Bunds allemands. Le rendement de référence du Bund allemand à 10 ans a récemment oscillé autour de 2,4 % à 2,6 %, reflet d’un marché prudent et très sensible à l’inflation en zone euro. Comme l’indice des attentes IFO s’est redressé aussi fortement, nous anticipons que les rendements à long terme augmenteront plus vite que les taux à court terme à mesure que les perspectives de croissance s’améliorent, ce qui rend les stratégies de « bear steepener » particulièrement attrayantes.
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